调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去(qù)年的(de)步调(diào)明显不一。期(qī)货日(rì)报(bào)记者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势(shì)上(shàng)来(lái)看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要(yào)原因(yīn)在(zài)于两方面，一方面(miàn)由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期再起。而原(yuán人次是指什么，人次是单位吗)油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于(yú)化工特别是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美(měi)国调油需(xū)求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发(fā)生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到(dào)顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯(wén)表示，发生(shēng)这一(yī)现象的原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油(yóu)行情(qíng)使得市场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻辑发生的概(gài)率仍(réng)较(jiào)大，调油商(shāng)提(tí)前准(zhǔn)备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往(wǎng)年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏(zòu)上又(yòu)有差(chà)异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺(quē)没有提(tí)早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触(chù)即发，而(ér)经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间(jiān)，同时(shí)我们从去(qù)年四季度至(zhì)今韩国(guó)出口美国芳烃的数(shù)量保持(chí)相对(duì)高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始(shǐ)启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去年5月份是(shì)是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问题是(shì)欧美经济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可(kě)以看到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致(zhì)原油的出(chū)口受(shòu)限以及疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求(qiú)无法匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工厂对于调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需(xū)求(qiú)将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油(yóu)需(xū)求(qiú)被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的(de)出(chū)口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗口打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力(lì)石化(huà)和嘉(jiā)通(tōng)能源两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下(xià)游消费(fèi)走(zǒu)弱的(de)影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库存攀升，二(èr)季(jì)度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但是(shì)现在还(hái)没有真正进入(rù)美(měi)国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储加息(xī)背景下，成品油消费的成(chéng)色(sè)或较预(yù)期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端人次是指什么，人次是单位吗的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯苯(běn)下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库(kù)存偏高(gāo)和利润不佳的(de)局(jú)面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看(kàn)价格向上(shàng)的驱动(dòng)或(huò)较(jiào)乏力(lì)。

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