核心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息(xī)策略的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着(zhe)公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经济的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经济(jì)恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需(xū)要满足(zú)以下(xià)几(jǐ)个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是(shì)行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股(gǔ)价(jià)端(duān)估值低，因此安全(quán)边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维(w母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸éi)持(chí)在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比(bǐ)母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有望为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价(母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸jià)》

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