财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了(le)！不(bù)仅(jǐn)仅(jǐn)是中国(guó)平安在4月(yuè)27日(rì)迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一(yī)次涨停(tíng)分(fēn)别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大(dà)涨归因为(wèi)两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促(cù)进央企估(gū)值(zhí)回归”业务交流会暨国新(xīn)央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是(shì)沪市(shì)金融(róng)业主题座谈(tán)会，其中“在服(fú)务中国式现代化中促进(jìn)金融业估值提升和(hé)高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了(le)市场较(jiào)长(zhǎng)一段时期的热门词，尽(jǐn)管披(pī)上了(le)主题、政(zhèng)策(cè)等色(sè)彩，底(dǐ)层逻辑是过去(qù)的(de)A股市(shì)场对部分传统行业国央企的(de)严重(zhòng)低配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的大金融(róng)板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作(zuò)用显然被放大(dà)。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求(qiú)“国企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获得(dé)极(jí)大(dà)的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预(yù)期之下(xià)，中特估银行概念获得资金的(de)青睐。有了多重消息的加(jiā)持(chí)，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行情(qíng)的结束，这一次历史是(shì)否会重(zhòng)演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑(jí)可能(néng)不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是(shì)作(zuò)为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行进(jìn)，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特(tè)估有望持续为(wèi)投资(zī)者带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业银(yín)行、民生(shēng)银行、工商银(yín)行、浙商银行(xíng)大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行(xíng)股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银(yín)行板块大(dà)涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银行指数（中信(xìn)）近5个(gè)交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券(quàn)商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中(zhōng)一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来(lái)看，场内10只中(zhōng)证银(yín)行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只(zhǐ)基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的(de)华(huá)宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过(guò)14亿(yì)元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对(duì)于(yú)银行股的大(dà)涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非在(zài)5月7日表示，在经济复(fù)苏不强(qiáng)劲情况(kuàng)下(xià)，原来看不起的那些(xiē)低增速的企业，现在(zài)反(fǎn)而显(xiǎn)得(dé)难能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值的企业反而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资一(yī)部基金(jīn)经理吴鹏(péng)也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在估(gū)值极度(dù)低水平、股息率具(jù)备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本(běn)面(miàn)预期极(jí)度悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱复苏(sū)整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行(xíng)、中特估政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月(yuè)以来全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行、西安(ān)等5家(jiā)银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一(yī)年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极(jí)度(dù)低(dī)水平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言，在(zài)估值(zhí)上，截至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银行的平(píng)均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银(yín)行和(hé)招商银行，其余(yú)银行均处于“破(pò)净”状态。在这(zhè)一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最(zuì)保(bǎo)守看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年(nián)疫(yì)情前的估值(zhí)位置，当(dāng)前板块交易热度之(zhī)下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到(dào)，资金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分(fēn)红(hóng)和(hé)高股息是银行(xíng)股(gǔ)相对于其他(tā)主题板块更(gèng)强(qiáng)的优(yōu)势(shì)，据财通证券研报(bào)，国有大在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动行近五年分红(hóng)率(lǜ)基本稳(wěn)定在(zài)30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投(tóu)资和长期投资需要。近年来国(guó)有大行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低(dī)也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基金(jīn)仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的安全边际可以为(wèi)投资者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健、分红率高而(ér)稳定、估值处于历史低位的银行(xíng)板块是高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块。与此同时(shí)，银行板块在一季度(dù)是业绩低点。随着大(dà)行重定价的(de)压力过(guò)去(qù)以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩(jì)有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化(huà)及衍生品投资(zī)部基金经理余(yú)展昌也(yě)指(zhǐ)出，与海(hǎi)外(wài在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动)银(yín)行(xíng)对比，在中特估背景下的国内银行仍然具(jù)有较(jiào)好的投资(zī)机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外(wài)绝(jué)大部分的银行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还(hái)有大量的(de)商誉，国内银行的估(gū)值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外，他还(hái)指出，国(guó)企改革有望(wàng)使(shǐ)得这(zhè)些问(wèn)题得到(dào)改善，从而提高银(yín)行的利润增速，持续修复估值。

在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金(jīn)融板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市(shì)场行情告一段落(luò)。对此，市场人士认为(wèi)，站在中(zhōng)特(tè)估背景下去看金融股的爆(bào)发，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出市场行(xíng)情结束的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成行(xíng)情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大(dà)金融爆发(fā)往往代表(biǎo)市(shì)场没(méi)有别的(de)方向、市场进入避险状(zhuàng)态(tài)、大金融“吸血”严(yán)重等。但从当前的金(jīn)融股(gǔ)走强来看，市(shì)场表现并(bìng)不存在(zài)上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融(róng)“吸血”效应并不(bù)强(qiáng)，比(bǐ)如银行板块(kuài)近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交量约(yuē)为(wèi)600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一(yī)成交(jiāo)量与甚至部分中小市值(zhí)板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全市(shì)场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也(yě)表现较好(hǎo)，因此(cǐ)不能(néng)单一地以过去大金(jīn)融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言(yán)，当下较(jiào)为(wèi)极端的交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多(duō)、今年行(xíng)情结构差异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分析(xī)。

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