金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际(jì)利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律(lǜ河北属于南方还是北方 河北属于北方吗)上(shàng)限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持高河北属于南方还是北方 河北属于北方吗位河北属于南方还是北方 河北属于北方吗，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资(zī)本市场(chǎng)等。二(èr)、资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高(gāo)股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但我(wǒ)们觉(jué)得(dé)刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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