银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价(jià)再(zài)刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时(shí)报》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银(yín)行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营(yíng)下(xià)去(qù)，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能(néng)是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日的(de)跌势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷(mí)而减(jiǎn)产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑(yí)是(shì)市场最(zuì)引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看(kàn)来(lái)，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前(qián)市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场(chǎng)认为(wèi)有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了几乎失控(kòng)的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下(xià)，美联(lián)储(chǔ)是不会(huì)在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名(míng)机构的(de)基(jī)金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联(lián)环(huán)球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会让(ràng)经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国(guó)居民(mín)消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出发市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的(de)，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居(jū)民部门(mén)已经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便(biàn)消费(fèi)信心(xīn)在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在(zài)继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求(qiú)仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪的(de)催化有两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经(jīng)验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的(de)时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的(de)复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了(le)一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现明(míng)显的周期背离(lí)，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久不至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境(jìng)偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的(de)全面下(xià)行有(yǒu)两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银(yín)行业和(hé)全球经济(jì)前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得(dé)加(jiā)息预期(qī)降低。加息(xī)预(yù)期(qī)降(jiàng)低后又不得(dé)不面(miàn)对高(gāo)企的(de)通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面(miàn)临(lín)五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分(fēn)下游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业(yè)订单难以为(wèi)继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成品库(kù)存较往年(nián)出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的(de)宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市场流(liú)出(chū)规避(bì)不确定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间(jiān)对(duì)利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的(de)增(zēng)长，可能(néng)和(hé)旺(wàng)季慢(màn)慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不(bù)大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于(yú)一(yī)致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能(néng)不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色(sè)板块多(duō)数品种供应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不(bù)是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多(duō)担心的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放大(dà)了价格短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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