私募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎来(lái)更全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就起草的(de)《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下(xià)称《运作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)法将(jiāng)私募证券投资(zī)基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我(wǒ)国私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加(jiā)。截至2022年(nián)年末(mò)，中基协(xié)已登记私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募(mù)证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已经(jīng)成为(wèi)资本市场重要的机构投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规(guī)范(fàn)，完善私募证券投资(zī)基金(jīn)运作规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十(shí)二条，对(duì)私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集及存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募(mù)集及存续(xù)规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私(sī)募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明确了(le)私(sī)募登记备案标准，其中就提(tí)出私募(mù)证券基(jī)金初始(shǐ)实缴募集资金规模(mó)不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场(chǎng)热议的(de)是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净值变化外(wài)，连续60个(gè)交易(yì)日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了(le)存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募集资金后再(zài)赎回(huí)的方式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生(shēng)存难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资基(jī)金开放申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一次。为引导投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明确基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资(zī)要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资(zī)基金采取资产组合的(de)方式进行(xíng)投(tóu)资。单只(zhǐ)私(sī)募证券投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超(chāo)过该基金净资产的(de)25％；同一观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单r: #ff0000; line-height: 24px;'>观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全(quán)部私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募(mù)集基金等中国证监会(huì)、协会(huì)认可的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多(duō)层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得(dé)通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资(zī)于其他私募证券投资基金或(huò)者金融(róng)机构发行的资产管理产品的(de)，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基(jī)金以外(wài)的其他私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资产配(pèi)置为目标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为(wèi)股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的(de)的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得(dé)为(wèi)不适格投(tóu)资者提(tí)供(gōng)通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人建立健全内(nèi)部(bù)制(zhì)度(dù)，遵循(xún)投资者(zhě)利(lì)益优先与公平(píng)交易原则，防范利(lì)益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系(xì)统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资(zī)料(liào)保存(cún)、产品命名(míng)等(děng)方(fāng)面提出(chū)规范要求。进一步细(xì)化对私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同规模私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人(rén)和(hé)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金信息报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金(jīn)管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度末合计基(jī)金管理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的，应当持(chí)续建立(lì)健全(quán)流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预(yù)警线(xiàn)与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制(zhì)度，每季度(dù)至少进行一次压力测试。私募(mù)基金管理(lǐ)人应当结合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预案触发(fā)情景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资(zī)者(zhě)资(zī)金来源(yuán)的合规性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或其指定第三方下(xià)达投资指令或(huò)者自行(xíng)负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他(tā)私募基金提(tí)供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束、投资(zī)者(zhě)门槛等监管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士向期货(huò)日报记(jì)者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平私(sī)募(mù)基金相对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活度(dù)，让资金方的(de)投放(fàng)偏好回到策略表(biǎo)现及(jí)管理(lǐ)人的整体运(yùn)营和服务水平(píng)上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的(de)健康发展，回(huí)归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的(de)私募证券(quàn)投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执(zhí)行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套(tào)利空间，对存量(liàng)基(jī)金针对不(bù)同情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要求、开(kāi)展通(tōng)道业(yè)务、不符合最(zuì)低存续(xù)规(guī)模等(děng)触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作(zuò)指引》施行后不得(dé)新增募集规模(mó)及(jí)投资者，不得(dé)展期(qī)，新增投资活(huó)动获得须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要求的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡(dù)期(qī)，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量基金(jīn)新募集的投资(zī)者(zhě)要求设置不少(shǎo)于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于存(cún)量(liàng)基(jī)金发生基金合(hé)同变更的(de)，变更后内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存续期(qī)限发(fā)生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存(cún)量基金中无固定存续期(qī)限的私募证券(quàn)投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)，约定明确的基(jī)金(jīn)存续期，以(yǐ)促(cù)进目前(qián)存量永(yǒng)续基金限期整改(gǎi)观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单。

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