5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续(xù)处(chù)于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续改善(shàn)

　　医(yī)药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)消退，医(yī)药行业(yè)的基(jī)本面正继(jì)续(xù)得到(dào)改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原(yuán)料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场仍未达(dá)到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的对(duì)口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求(qiú)，为(wèi)普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭(dā)平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关(guān)的板块将会(huì)有较(jiào)大(dà)的发(fā)展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pmine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语ín)频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比(bǐmine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语)的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项(xiàng)政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议(yì)关注国(guó)内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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