2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力(lì)分(fēn)化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产(chǎn)业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足(zú)tan1等于多少，tan1等于多少兀20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下(xià)行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破(pò)千(qiān)亿(yì)，八成tan1等于多少，tan1等于多少兀(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大(dà)对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看(kàn)，根据国(guó)家(jiā)能(néng)源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池(chí)片(piàn)环节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不应(yīng)求(qiú)的(de)状态(tài)，年内累(lèi)计实(shí)现(xiàn)电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析(xī)发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率不及行业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供不(bù)应求背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格(gé)持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业(yè)容易(yì)形成规模(mó)效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及(jí)光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的(de)光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据也可看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年一(yī)季(jì)度(dù)，大(dà)全能源实现(xiàn)归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率数据发(fā)现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例(lì)，2022年(nián)一(yī)季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业(yè)人(rén)士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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