财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度(dù)业绩(jì)来(lái)看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的(de)外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸(bà)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布(bù)的研(yán)报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水(shuǐ)平(píng)，市(shì)场(chǎng)集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间(jiān)的(de)此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利润(rùn)增长(zhǎng)将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为(wèi)嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能(néng)力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多(duō)次(cì)实施(shī)提价(jià)举措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年(nián)餐饮(yǐn)等(děng)现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱(ruò)于(yú)成本催生(shēng)普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部(bù)分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端齐发(fā)力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一(yī)步提升中(zhōng)档(dàng)崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力(lì)中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于荷(hé)兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端产品认(rèn)知度或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端化完(wán)成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发(fā)，营(yíng)业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝(lán)海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及(jí)应用场景(jǐng)布(bù)局多元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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