来源(yuán)：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形势和(hé)经济工(gōng)作(zuò)。今年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策(cè)不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展要(yào)求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大(dà)需求(qiú)主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重点任务(wù)。整体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经(jīng)济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调(diào)了今年的(de)成绩，即“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一(yī廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思)季度降准后，就(jiù)业(yè)压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是(shì)当(dāng)前经济(jì)持续(xù)回升向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议(yì)强调经济要(yào)实(shí)现“质的(de)有效提升”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和(hé)去年(nián)经济(jì)工作(zuò)会议精神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动力持续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力(lì)结(jié)合(hé)起来”。我们(men)的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过(guò)激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除(chú)影响各(gè)类所有制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经(jīng)营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议的(de)表(biǎo)述(shù)。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会(huì)议(yì)的相关表述(shù)是“加强各类政(zhèng)策(cè)协(xié)调配合”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来(lái)的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环(huán)境(jìng)，促进(jìn)文(wén)化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其是(shì)基(jī)建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资(zī)基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国(guó)际高标准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经(jīng)济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智(zhì)能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管(guǎn)措施(shī)也必(bì)然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头(tóu)部(bù)平台企业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理(lǐ)，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链(liàn)、中(zhōng)小金(jīn)融(róng)机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的(de)风(fēng)险也(yě)需要(yào)化(huà)解。所以今年和去年最大(dà)的不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然(rán)是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度经济(jì)修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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