作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水平(píng)有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗(yuè)核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带(dài)动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求(qiú)带(dài)动旅游价(jià)格环比(bǐ)上(shàng)涨4jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环(huán)比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业(yè)价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言(yán)过其实，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来(lái)有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波(bō)动(dòng)区(qū)间，也指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注环(huán)比变(biàn)动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及中(zhōng)央猪(zhūjn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗)肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对(duì)CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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