2022年(nián)是(shì)国内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大(dà)板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中(zhōng)下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的(de)上游(yóu)将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意(yì)味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制，利于企业(yè)经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司(sī)研究院统计(jì)发现，行业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可(kě)观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企(qǐ)业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应(yīng)求的(de)状态，年内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多(duō)数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利(lì)率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格(gé)持续高位运行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)，曾在(zài)2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容(róng)易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和(hé)逆(nì)变器(qì)毛利(lì)率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深(shwork on的用法以及语法，workon的用法总结ēn)300的(de)头(tóu)部企业隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变(biàn)器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作work on的用法以及语法，workon的用法总结为逆变(biàn)器板块的(de)绝(jué)对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业(yè)格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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