美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议院通(tōng)过(guò)了一(yī)项关于(yú)联邦(bāng)政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发(fā)生债务违约。根(gēn)据(jù)美国国会预算(suàn)办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个(gè)美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实质性(xìng)债(zhài)务(wù)违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实(shí)物资产。定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者(zhě)表示(shì)，在目前美(měi)国(guó)债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到美联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具(jù)韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到(dào)了上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而M定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历SCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的(de)可(kě)能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家(jiā)和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于(yú)美国和发达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前(qián)景(jǐng)和具吸引力的(de)相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资(zī)产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债(zhài)务协议的(de)顺(shùn)利(lì)通过消除了(le)美国乃至全球面(miàn)临(lín)的一(yī)个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以(yǐ)及全球资(zī)本(běn)市场并没有对美国债(zhài)务上限问题(tí)过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美(měi)债危机的叙(xù)事反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管(guǎn)理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示(shì)，从(cóng)中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上限等(děng)类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下行(xíng)风险，主要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化低相关性资(zī)产配(pèi)置(zhì)、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避(bì)险资产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)超额收益(yì)，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一(yī)步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)，国际(jì)金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较(ji定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历ào)高，同(tóng)时(shí)全球整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下(xià)，大(dà)类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一(yī)切资(zī)产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同(tóng)风险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产(chǎn)的(de)衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银(yín)行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对(duì)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩(suō)货币政策，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他还认为，美国政府的(de)财(cái)政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限(xiàn)法案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再度(dù)回到美国未来的财政政(zhèng)策和货(huò)币(bì)政策(cè)上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖原(yuán)则，联储可(kě)能会(huì)持续关注(zhù)就业数据(jù)和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启(qǐ)降息，年(nián)内(nèi)降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于(yú)预(yù)期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还会继续加息的可能(néng)，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协议(yì)通过后，美国(guó)财政部预计将可(kě)于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力(lì)作(zuò)用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来(lái)美国(guó)财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为(wèi)代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)发行美(měi)债（向市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市(shì)场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可(kě)能促使美联储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步确(què)认(rèn)停(tíng)止紧缩的态(tài)度。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历