四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测(cè)算，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的(de)数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的(de)关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的(de)是妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎(shèn)评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了(le)这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该(gāi)团队预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家陈(chén)雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就(jiù)必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息(xī)的(de)确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将继续(xù)对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一步(bù)降低贷(dài)款利率(lǜ)的(de)紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的(de)是，目前(qián)经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货币政策(cè)支(zhī)持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量适度增长，市(shì)场流(liú)动(dòng)性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持(chí)，提(tí)升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协(xié)定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观(guān)点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据(jù)显示，4月份妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思人民(mín)币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循(xún)环(huán)，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投(tóu)资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会(huì)回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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