射(shè)频芯片领域(yù)面临变局，下游市场增速放缓叠加(jiā)进入竞争红海，海外巨头(tóu)已开(kāi)始寻求(qiú)业务转(zhuǎn)型。

　　今日，射(shè)频(pín)芯片(piàn)厂商慧智微正式在科创板上市。公司股价开盘破发(fā)，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智微报19.05元(yuán)/股，较发行(xíng)价(jià)跌去8.94％，目前总(zǒng)市值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微(wēi)在一级市(shì)场(chǎng)受(shòu)到资(zī)本热捧。据公(gōng)司上市文件，慧智微于2018年末开始进入(rù)融资快车道(dào)，先后引(yǐn)入(rù)了华兴资本、元禾璞(pú)华、大基(jī)金二期、红(hóng)杉中国(guó)、IDG资本、光(guāng)速中国以及金沙江创投(tóu)等一(yī)系(xì)列外部机构股东。截(jié)至上市前，大基金二期、广(guǎng)发信德以及金(jīn)沙江创投为持股达5％以上的外(wài)部机构(gòu)股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结(jié)构(gòu)相似的(de)唯(wéi)捷创芯(xīn)，上市首日也(yě)走(zǒu)出了(le)破发的(de)行情，该公司(sī)股价于(yú)去年下半年触底回升，但截至今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后，是射频领域(yù)正面临变(biàn)局。目前，正(zhèng)射频需求(qiú)走(zǒu)向(xiàng)疲软。Yole数据显示，由于智能手机增(zēng)速放缓(huǎn)以及5G普及潜力有限等因(yīn)素影响，预(yù)计到2028年射(shè)频前端市场(chǎng)年复合增长率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家(jiā)全球射(shè)频(pín)芯(xīn)片巨头，近年来也在(zài)响应市场变化谋(móu)求射频芯片业务(wù)以(yǐ)外的转(zhuǎn)型(xíng)。

　　《科创板(bǎn)日(rì)报》记者注意到，当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技(jì)、康希通信等公司(sī)正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入(rù)大(dà)基金(jīn)二期等多个知名资方(fāng)

　　公开资(zī)料显示，慧智微成立于2011年，主(zhǔ)营业务为射频前端芯(xīn)片及模组的研发、设计和销售，下游应用领域主要包括智能(néng)手机(jī)以及物联网(wǎng)，客户包(bāo)括三星、OPPO等智(zhì)能手(shǒu)机品(pǐn)牌(pái)，闻泰科技等移动(dòng)终(zhōng)端设(shè)备ODM厂商，以及移远通信等(děng)无线通信模组厂商(shāng)。

　　据(jù)招股书(shū)，2020-2022年，公司(sī)分(fēn)别实现营(yíng)业收入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当(dāng)前(qián)仍(réng)处(chù)于亏(kuī)损状态，净(jìng)亏(kuī)损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对于(yú)公司(sī)亏损持续的原因，慧智微在招股文件中称(chēng)，是由于持续进行高额研发投入；下游客户集(jí)中且具有产品验证(zhèng)周期(qī)，尚未形成规模效(xiào)应；市场竞争激烈，叠加下游(yóu)去库存(cún)周期影(yǐng)响，公司产品(pǐn)毛利空(kōng)间受挤压(yā)。

　　研发投入方面(miàn)，近三年的总额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营(yíng)收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近(jìn)三(sān)年公司的综合毛利(lì)率分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛(máo)利(lì)率水平，也不及和慧智微产品结构更接近的唯捷创(chuàng)芯，后者毛利率为30％上(shàng)下。

　　在自身造血能(néng)力不(bù)足(zú)，但仍要抓紧扩大规模(mó)的情况下，慧智微开(kāi)启了(le)对外融资(zī)之(zhī)路(lù)。公(gōng)开信息显示，公司于2018年(nián)末开始进(jìn)入融资快车道，尤其是冲刺IPO前(qián)的2021年，其在一年内完成了三轮融资(zī)，众(zhòng)多知名资方(fāng)，包括大基金(jīn)二期、元禾(hé)璞华、红杉中国、IDG等也是(shì)在这一阶段对(duì)慧(huì)智微进入了慧智微的股东序列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前，大(dà)基金二(èr)期(qī)、广发信德以及金沙(shā)江(jiāng)创投(tóu)为(wèi)持股达5％以上的外部机构股东(dōng)，持(chí)股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联(lián)社创投通-执中(zhōng)数据显(xiǎn)示，从当前的股价(jià)情况看(kàn)，大(dà)基金二期在投资慧智(zhì)微的(de)近两年时间(jiān)里，实(shí)现了近2.5倍的账(zhàng)面回报，而较大基金二期(qī)晚3个(gè)月(yuè)进(jìn)入、并在后一(yī)轮持续加注的(de)红杉(shān)中国，平均(jūn)持股成本增(zēng)至13.78元/股，当前实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频(pín)芯(xīn)片领域面临变局

　　慧智微招股(gǔ)书显(xiǎn)示，公司目前有超过接近67％的收入来(lái)自(zì)于手机领域。当农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的前，智能手机出货量的大幅下降，已经对慧智(zhì)微的业(yè)绩造成了冲击，而(ér)市场对智能手机(jī)未(wèi)来增速持续放(fàng)缓的预(yù)期(qī)，也让资本市场对包(bāo)括慧智微(wēi)在内的射(shè)频芯(xīn)片厂商做(zuò)出了重新思考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频前端的(de)市(shì)场为(wèi)190亿美元以上，2022年由(yóu)于手机市场(chǎng)的下(xià)滑，射频前端(duān)市场规模与2021年(nián)的市场相差(chà)无几。而接下来，由于智(zhì)能手机的(de)温和增长(zhǎng)以(yǐ)及5G普及的潜力(lì)有限，预计到2028年射频前(qián)端(duān)的市场年复(fù)合增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)约为5.8％，将达到(dào)269亿(yì)美元(yuán)。

　　与慧智微有着相似产品(pǐn)结构，同样在IPO前获豪(háo)华(huá)股东突(tū)击入股(gǔ)的射频龙头(tóu)唯捷创(chuàng)芯，在去年4月科(kē)创板(bǎn)上市时，也遭遇了破发(fā)的(de)行情，上市首日(rì)跌36％。尽管在(zài)去年10月跌至30元每(měi)股的价格后(hòu)止跌(diē)回升，但截至(zhì)今日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价(jià)仍(réng)低于(yú)66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几(jǐ)年，全球多家射频芯片领域的巨头厂(chǎng)商都在谋求转(zhuǎn)型，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为例(lì)，除了原有(yǒu)的射(shè)频芯片(piàn)外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品，下游触(chù)角延伸至汽车、物联网、电(diàn)源等(děng)领域。

　　国内方(fāng)面(miàn)，射频领(lǐng)域正(zhèng)呈现出(chū)一(yī)片(piàn)红海(hǎi)的竞争(zhēng)格局，由于入(rù)局者众，且产品仍集中在中低端市(shì)场(chǎng)，各射频芯片(piàn)厂(chǎng)商只能再卷价格(gé)，进一步压低(dī)了自身的(de)利(lì)润空(kōng)间(jiān)。

　　射频厂商(shāng)三(sān)伍微电子(zi)创(chuàng)始人钟林(lín)此前(qiá农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的n)曾表(biǎo)示，国产射频前端(duān)芯片杀价已(yǐ)经(jīng)无底线，而预计未(wèi)来每个射频(pín)细分赛道还会有更多竞争者进入(rù)，往后(hòu)三年(nián)射(shè)频芯片(piàn)厂商将(jiāng)面临更大的生存和竞(jìng)争(zhēng)压力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商的关(guān)注(zhù)亦有所下降，截至目前，今年共有9家射频芯片(piàn)厂商宣布完成(chéng)融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家(jiā)，且(qiě)投资机(jī)构涵(hán)盖了投(tóu)资机(jī)构(gòu)涵盖了中金资本、红杉资本中国(guó)、小米长江产业基(jī)金、深创投等知名机构。

　　当(dāng)前，射频领(lǐng)域仍有(yǒu)飞骧(xiāng)科技、康希通信等公(gōng)司正排(pái)队(duì)IPO。

　　慧智微在招股书中(zhōng)表示，本次IPO募(mù)得资金将(jiāng)用于(yú)芯片测设中心建设、总部基地及上海(hǎi)和广州研发中(zhōng)心建(jiàn)设以及(jí)补充流动(dòng)资金。具体战略规划方面，其表示将巩固在5G射频(pín)前端领域取(qǔ)得的市场(chǎng)地(dì)位，增加头(tóu)部客户的市(shì)场份额；技术上跟(gēn)进射频前端技术迭代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用(yòng)；产品(pǐn)上加大对上游滤波器、多工器的(de)产业(yè)链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品系列(liè)。

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