财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了(le)！不仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中(zhōng)信银(yín)行(xíng)、中国(guó)银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行(xíng)更(gèng)是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值(zhí)促进央企估(gū)值回归”业务交流会暨(jì)国新央(yāng)企(qǐ)股东(dōng)回(huí)报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份则是沪市金融(róng)业(yè)主题座谈会(huì)，其中“在(zài)服务(wù)中国(guó)式现代化中促进金融业估值提(tí)升(shēng)和高质量(liàng)发(fā)展”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成为(wèi)了市场云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人较长(zhǎng)一段时期云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人(qī)的热(rè)门词，尽管(guǎn)披(pī)上了(le)主题(tí)、政策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑是过去的A股市场对部分传统行业国(guó)央企的严重低配和(hé)低估(gū)。说到A股的低(dī)估值、高分(fēn)红，银(yín)行为首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股东回报ETF发行(xíng)预热，会议作(zuò)用显然(rán)被放大(dà)。

　　事实上，不仅是(shì)两份会(huì)议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见(jiàn)，要求“国(guó)企(qǐ)要做到(dào)1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预(yù)期之(zhī)下，中特估(gū)银行(xíng)概念(niàn)获(huò)得资金的(de)青(qīng)睐。有了多重(zhòng)消(xiāo)息的加(jiā)持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验，大(dà)金融板块走强往往预示着行(xíng)情的(de)结束，这一次历史是否会(huì)重演呢？多位受访人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块是(shì)作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，中特估有(yǒu)望持续(xù)为投资(zī)者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银(yín)行(xíng)为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银(yín)行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙商(shāng)银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大(dà)牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日(rì)涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆(bào)发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金流动来(lái)看，以规(guī)模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例(lì)，不(bù)仅当日收盘价创一年新高，全(quán)天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两(liǎng)年来的(de)最高(gāo)。

　　对于银(yín)行股的(de)大涨，市(shì)场早有预期。睿(ruì)郡资(zī)产(chǎn)合(hé)伙(huǒ)人(rén)董承非(fēi)在(zài)5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能(néng)可贵，因此被忽略高(gāo)分红(hóng)、深度价值的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权(quán)益(yì)投(tóu)资一部基金经理吴鹏也表示，银(yín)行(xíng)股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱(ruò)复(fù)苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特估政策(cè)背景(jǐng)下的估(gū)值(zhí)修(xiū)复。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量(liàng)齐升(shēng)，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来了(le)久违的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全(quán)天(tiān)成(chéng)交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪(hù)股通累(lèi)计(jì)买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计(jì)买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持(chí)仓极(jí)度低配、基(jī)本面预期极度悲观都是银行股(gǔ)上(shàng)涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的(de)平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波(bō)银(yín)行(xíng)和招(zhāo)商银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮(lún)估(gū)值修复中，有市(shì)场人(rén)士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交(jiāo)易(yì)热度之下目标价抬(tái)升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产质量(liàng)、让利(lì)实体经(jīng)济(jì)容忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分红和(hé)高股息是银行股相对于其(qí)他主题板块更(gèng)强的优(yōu)势，据财通(tōng)证券研报，国有大行(xíng)近五(wǔ)年分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人(wěn)定分红(hóng)符合价值投资(zī)和长期投资需要。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低(dī)也为(wèi)调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联(lián)社表示，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际可以为投资者(zhě)提供(gōng)不错的(de)收(shōu)益(yì)。而(ér)基(jī)本面稳健、分红率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定、估值处于历史低(dī)位的银行板(bǎn)块是(shì)高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银(yín)行板块(kuài)在一季度(dù)是业绩(jì)低(dī)点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银(yín)行(xíng)仍然具有较好(hǎo)的投资机(jī)会(huì)。以国有(yǒu)大行为例(lì)，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分(fēn)的银(yín)行估(gū)值都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到(dào)海外银(yín)行还有大量的商(shāng)誉(yù)，国内银行(xíng)的估值水平是偏低的(de)，本身(shēn)就有(yǒu)比较大的修(xiū)复(fù)空间。此外，他还指出(chū)，国企改革有(yǒu)望使得这些(xiē)问题得到(dào)改善，从而提高银行的利润增速，持续(xù)修复估(gū)值。

　　银行是(shì)否意(yì)味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特(tè)估背(bèi)景下去(qù)看(kàn)金融股的(de)爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被当成行情结束(shù)的指标，其(qí)背后通常潜(qián)意识映射包括不限于(yú)大金(jīn)融(róng)爆(bào)发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血(xuè)”严(yán)重(zhòng)等。但(dàn)从当前的(de)金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块(kuài)近期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金(jīn)融板块本次(cì)表(biǎo)现也不是(shì)单一(yī)的，放眼全市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融(róng)上涨(zhǎng)作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易结(jié)构容易被表征为(wèi)市(shì)场波动的(de)前奏，但(dàn)市场(chǎng)变(biàn)量影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨(jù)大，建(jiàn)议(yì)不要单(dān)一映射分析(xī)。

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