核心观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投(tóu)资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股(gǔ)息(xī)率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获得较高的(de)股利(lì)收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成(chéng)本(běn)相对较低(dī)，长期持(chí)有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策(cè)略的安全性较(jiào)高(gāo)，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确(què)定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息(xī)端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本(běn)面需(xū)要(yào)稳(wěn)定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城(chéng)商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整体营(导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗yíng)收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存(cún)款利率的(de)下(xià)行和(hé)理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现(xiàn)在(zài)的历史(shǐ)数据(jù)来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带来除(chú)稳(wěn)定股息(xī)收(shōu)益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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