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临平职高有哪些专业是大专,临平职高有哪些专业是大专3十2 东吴宏观:如果今年“一带一路”出口增速保持在6%以上,增量上可能对冲美欧日出口下滑

  “一(yī)带一(yī)路(lù)”对冲欧美拖累无疑是2023年出(chū)口(kǒu)最大(dà)的看点。即使考虑去(qù)年(nián)的低基数,4月的出(chū)口(kǒu)增速(sù)也不赖,与韩国、越南等邻国形成鲜明对比;拉动方面,“一带(dài)一路”国家成(chéng)为主角(jiǎo),欧美发(fā)达经济体整(zhěng)体偏弱。今年1-4月“一(yī)带一路”国家在中国(guó)出口的份(fèn)额约为(wèi)36.0%超过美欧日(34.3%),粗略(lüè)计算,如(rú)果今年“一带一路(lù)”出口增速(sù)保持在6%以上,那么(me)在增量上就可能(néng)对冲美欧日出口的下滑,使得全年2023年全年的出口增速转正。

  4 月(yuè)出口:“一带一路”的对冲力量有多大?(东吴宏(hóng)观团队)

  4 月出(chū)口:“一(yī)带一(yī)路”的对冲力量(liàng)有多大?(东吴宏观团队)

  从整体看,3、4月份的数据(jù)再(zài)次验证,当(dāng)前观(guān)察的中国的出口“不看港口,不看韩、越(yuè)”。港(gǎng)口数据和(hé)韩国、越(yuè)南(nán)出口通胀作为传统观察(chá)中(zhōng)国出临平职高有哪些专业是大专,临平职高有哪些专业是大专3十2口(kǒu)增速的重要(yào)指标,但随(suí)着中国(guó)出口结构向“一带一路”国家转移,其对中(zhōng)国出口的(de)指示作用逐(zhú)渐下降。一方(fāng)面(miàn),由于多数“一带一路”国家偏向内陆,汽车、火车等陆(lù)路(lù)运输占(zhàn)比和增速快速(sù)上升,导致港口(kǒu)数据与实际出口增速持(chí)续偏离,另一方面,以往韩(hán)国、越南出口增速与中(zhōng)国出口基本保持(chí)统一趋势,但由于产品结构(gòu)差异(yì),2023年以(yǐ)来两者产(chǎn)生较大背(bèi)离。出口结(jié)构性变化背景下,传统观察框架(jià)适用性减弱,信(xìn)息的噪(zào)音(yīn)和预期的波动可能加大。

  4 月出口:“一带一路”的(de)对冲力量有(yǒu)多大(dà)?(东吴宏观(guān)团(tuán)队)

  国别(bié)方面(miàn),擘画(huà)外贸蓝图(tú)的突破口仍在于“一(yī)带一路(lù)”国家。除低基数影响(xiǎng)之外,4月对俄出口的高增反映“一(yī)带一路”贸(mào)易持续活跃,沿路经(jīng)济带仍(réng)是我国稳外贸的“抓手”。4月对(duì)东(dōng)盟出(chū)口增速(sù)暂时回落,不过整体来看,自2022年初以(yǐ)来“俄+东盟(méng)升、欧美降”的趋势加速,日韩份额(é)保持稳定。

  4 月出(chū)口(kǒu):“一带一路”的对冲力量有多大?(东(dōng)吴宏(hóng)观(guān)团队)

  产品方面,4月出口结构继(jì)续(xù)延(yán)续“扬长(zhǎng)避短”的属性。中国(guó)4月汽车及机电出口金额(é)维持强势,增速较(jiào)3月进一步加快(kuài)部分源(yuán)于(yú)去年低基数(shù)原因,不过对同(tóng)比的(de)拉动仍明显好于(yú)韩国,半导体(tǐ)出口跌幅则相(xiāng)较韩国更加“温和”。从散点图看,量价齐升(shēng)的汽车出口反映海外车市较(jiào)高景气(qì)度与产(chǎn)业链(liàn)韧性(xìng)仍(réng)可在一段时间(jiān)内(nèi)支撑出(chū)口,而受全球半导体周期影(yǐng)响,集成电(diàn)路(lù)4月出口量与价(jià)格均(jūn)偏萎缩。

  4 月(yuè)出口:“一带一路(lù)”的对冲力量有(yǒu)多大?(东吴宏观团队)

  4 月出(chū)口:“一(yī)带一路”的对冲力量(liàng)有多大?(东吴宏观(guān)团队)

  那么,2023年出(chū)口(kǒu)最大的变数:“一(yī)带一(yī)路”的空间(jiān)有(yǒu)多大?站在(zài)2022年(nián)年底,市场大多聚焦欧美经济衰退的拖累,而聚光灯之外“一带一(yī)路”却(què)在稳定(dìng)外贸上发挥了越(yuè)来越重(zhòng)要的作用,那(nà)么如何去评估(gū)这一(yī)空间(jiān)有多大(dà)?

  一带一路出口背后(hòu)存量博弈(yì)。在(zài)全球经(jīng)济(jì)和贸易放缓(huǎn)的背(bèi)景(jǐng)下(xià),我国出口(kǒu)的韧性可能主要(yào)来自于存量的竞争——我(wǒ)们认为很(hěn)有可能是抢占欧美日韩在这些(xiē)国家的进口份额,2018年(nián)至(zhì)2022年,中(zhōng)国在一带一路沿线(xiàn)10国的进(jìn)口份额上(shàng)涨了2.5%,同期(qī)欧美(měi)日(rì)韩下降了(le)3.8%。

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  空间有多大?保守估计拉动2023年中国出口1个百分点(diǎn)。我们选取“一带一路”沿线65国(guó)中,中国(guó)出(chū)口规(guī)模(mó)最大的10个国(guó)家(约占中(zhōng)国对“一(yī)带一路”沿线(xiàn)国家(jiā)总出(chū)口的70%,以(yǐ)下简称10国(guó))。选取(qǔ)2009、2016、2001年的进口情景来(lái)对标2023年10国在悲观、中性(xìng)、乐观三种情(qíng)形(xíng)下的进口增速情况,同时参考2018至2022年欧美日(rì)韩的年均下跌份额,假(jiǎ)设2023年10国对美欧(ōu)日(rì)韩减少的(de)进口份额中约60%被(bèi)中国取代(dài)。

  结果显示,中性(xìng)条件下,“一带(dài)一路”10国(guó)2023年拉动中国(guó)出口增速(sù)约0.97%,此外根据占比(10国占65国的(de)70%),大致估算“一带一(yī)路”沿(yán)线65国(guó)拉(lā)动(dòng)我国出口增速约1.39%。

  在全球放缓(huǎn)的(de)背景(jǐng)下,1个百分点并不少,我国全年出口增速(sù)可(kě)能(néng)略(lüè)高于(yú)0%。对欧美(měi)日等发达(dá)经济体出(chū)口增速预(yù)测(cè),思路为在(zài)中国加入世(shì)界(jiè)贸易组(zǔ)织(zhī)后、历次(cì)全球经济陷入衰退或(huò)是经(jīng)济增速大幅(fú)下行(downturn)的时间(jiān)段中(zhōng),选出(chū)具有参(cān)考意义的(de)三(sān)年(nián),分别作(zuò)为中(zhōng)性(xìng)、乐观和悲观情景作(zuò)为参考。我们对于2023年的(de)基准假设(shè)为美欧有可能在下(xià)半年陷入温和衰退,我(wǒ)们选择2009(全球(qiú)金融危机)、2016(美国紧缩后的全球经济放缓)、2001(科网泡沫破裂,全球(qiú)经济温(wēn)和放缓)分别作为悲观、中性和乐(lè)观情景。根据(jù)预(yù)测,中性假设下,2023年欧美日韩拖(tuō)累(lèi)我(wǒ)国出口增速约-1.9个百分点。

  4 月出口:“一带一路”的(de)对冲(chōng)力(lì)量有多大?(东吴宏观团队)

  假(jiǎ)设对其(qí)余国家(在我(wǒ)国出口中(zhōng)约(yuē)占26%)出口增速预(yù)测按照IMF对2023年(nián)世界商品(pǐn)贸(mào)易数量增(zēng)速(sù)预(yù)测(cè)即1.5%计(jì)算(suàn),并考(kǎo)虑价(jià)格(gé)因素,使用IMF对(duì)我国(guó)2023年GDP平减指数同比预测(0.96%),计算得出其余国家拉动(dòng)我(wǒ)国出口增(zēng)速约(yuē)0.64个百(bǎi)分(fēn)点。因此,中性假设下2023年我国出口增速约为0.13%(图11)。

  4 月出口:“一带一路”的对冲力量有多大?(东吴宏观团队)

  测算存在低估的风险(xiǎn),主要来自(zì)于两个方面:数据(jù)口径差异(yì)和欧美经济体的“韧(rèn)性”。数据方(fāng)面(miàn),各国自中国进口的(de)数据和中国(guó)向(xiàng)各国出口的数据存在(zài)差异(无论是绝对量还是增速),有时这一差(chà)异(yì)还(hái)较(jiào)大,一般而言(yán)中国出口端的增速会更高,这意味着我们(men)基于(yú)“一带一路”国家进(jìn)口(kǒu)数据的测算(suàn)是(shì)低(dī)估(gū)的;外需(xū)方面(miàn),欧美经济(jì)陷入衰退的时点存在(zài)较大的(de)不确定性,可能在今年(nián)下半年、也可(kě)能在明年(nián),若后(hòu)者出现,那么2023年发达(dá)经济体对(duì)于(yú)中(zhōng)国出口的拖累(lèi)可能没有那么(me)大。

  风险(xiǎn)提(tí)示:东盟、俄罗斯(sī)及(jí)其他新兴经(jīng)济体(tǐ)经济增长不及(jí)预(yù)期,对外需拉动(dòng)不足。疫情二(èr)次冲(chōng)击风险对出口造成(chéng)拖(tuō)累。欧(ōu)美经济韧(rèn)性超预期(qī),对于中国出口的拖累不足。

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