核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和(hé)较高的安全边际为投资(zī)者(zhě)提供不错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的理中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策(cè)略是(shì)以股息(xī)率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为代表的(de)高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益就需(xū)要(yào)满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是(sh中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗ì)股(gǔ)价(jià)端(duān)估(gū)值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也离(lí)不(bù)开经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税收(shōu)优惠(huì)共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的下行(xíng)和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净(jìng)息(xī)差(chà)预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市(shì)银行(xíng)不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低(dī)的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边(biān)际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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