上市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易(yì)日低(dī)于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触(chù)及(jí)退市指标被终止上市，其可转债千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么已进(jìn)入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依(yī)然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是因经(jīng)营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全(quán)面注册(cè)制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或(huò)将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在(zài)改(gǎi)变，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了(le)。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿债能力(lì)等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估(gū)值出(chū)现压缩的(de)标(biāo)的。并(bìng)密(mì)切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)千帆竞发的意思是什么意思，千帆竞发下一句是什么跟(gēn)上形势变(biàn)化。目前关于(yú)可转债的退市处(chù)理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确(què)预期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债(zhài)的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信用评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的(de)公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投(tóu)资(zī)者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过去一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的(de)投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发(fā)展。

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