美(měi)国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一项关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据(jù)法案政府开支将受到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国(guó)会预算办公室(shì)数据，目前美(měi)国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产(chǎn)总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国(guó)人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾(céng)出(chū)现(xiàn)过实质(zhì)性债(zhài)务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对(duì)《中国基金报(bào)》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现(xiàn)将(jiāng)更(gèng)具韧性(xìng)，而市场关注的重点(diǎn)也(yě)将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国(guó)政府(fǔ)债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上(shàng)调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示(shì)，2011年(nián)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应(yīng)参(cān)差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来(lái)新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低fe2o3是什么化学元素(dī)，但此前因(yīn)为市场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多(duō)国家和行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次(cì)亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对(duì)于(yú)美(měi)国和发达市场更具韧(rèn)性，得(dé)益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸(xī)引力的相对估(gū)值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国(guó)今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除外(wài)）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺(shùn)利(lì)通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明(míng)朗因(yīn)素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银(yín)对记(jì)者称，因投资者对(duì)两党达成(chéng)一致有确定的预(yù)期，所以(yǐ)近期美国以及全(quán)球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资(zī)产对于(yú)美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似(shì)的尾部风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化(huà)低(dī)相(xiāng)关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付(fù)保险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合提供下行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避(bì)险资产如(rú)美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明(míng)显的(de)超额收益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避(bì)险资产(chǎfe2o3是什么化学元素n)有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中(zhōng)也提(tí)到(dào)，黄(huáng)金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际(jì)金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全(quán)球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方面，极(jí)端危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期，fe2o3是什么化学元素市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护组合下行风险是(shì)另(lìng)一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率、以及做(zuò)空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进(jìn)美(měi)联(lián)储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美(měi)股也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得到了(le)保证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美(měi)债谈判关键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国财政政策(cè)和(hé)货币政(zhèng)策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会(huì)持(chí)续关(guān)注就业数据(jù)和工商(shāng)业运(yùn)行(xíng)情(qíng)况(kuàng)，等(děng)待市场自然(rán)降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预(yù)期存在修正可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据(jù)上(shàng)看，美(měi)国经(jīng)济韧性(xìng)好于预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹(dàn)走高，不排除联储还(hái)会(huì)继(jì)续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上(shàng)限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财(cái)政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力(lì)作(zuò)用(yòng)。债(zhài)券收益率或将(jiāng)随(suí)着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是如何为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债(zhài)；第(dì)二，以(yǐ)中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美(měi)债；第三(sān)，美(měi)国(guó)国内普通家庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接下(xià)来是否要(yào)调整货(huò)币政策(cè)停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财(cái)政部发行(xíng)美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结(jié)道，美债(zhài)的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议中美联储是否能(néng)进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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