2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持(chí)和行(xíng)业(yè)高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能(néng)力(lì)分(fēn)化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下(xià)行预期增加，结合(hé)对(duì)企业经营数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业(yè)来(lái)说意味着原材(c自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗ái)料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光(guāng)伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来(lái)看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业(yè)实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结(jié)果参(cān)差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份(fèn)，曾(céng)在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现(xiàn)爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利(lì)润就增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明(míng)显，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福莱(lái)特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全(quán)球累计(jì)装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工(gōng)业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增长(zhǎng)动能(néng)放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存(cún)货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求的(de)局面，在(zài)清理(lǐ)库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下行(xíng)空间(jiān)。这对于(yú)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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