金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有(yǒu)可能下(xià)调(diào)，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会(huì)议对一(yī)季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对(duì)资(zī)金面(miàn)可能(néng)造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行两丈等于多少米（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公(gōng)告下调人(rén)民(mín)币存(cún)款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(dě两丈等于多少米ng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并(bìng)非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初(chū)的(de)人(rén)民币存(cún)款维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修复(fù)最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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