财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具(jù)备明显的(de)淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资(zī)者期(qī)待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近(jìn)74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗收突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西(xī)藏发展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的(de)分(fēn)化明(míng)显。

　　去(qù)年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同(tóng)期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列五大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份额(é)，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长，多亏了(le)高端(duān)化。此前(qián)多(duō)年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的(de)大(dà)绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业(yè)链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施提价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次(cì)、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上(shàng)，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要(yào)销量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅(jǐn)占其(qí)收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目(mù)前市(shì)场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较(jiào)大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青(qīng)岛啤(pí)酒甩开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社(shè)区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地(dì)生根(gēn)。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业(yè)格(gé)局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基(jī)于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化(huà)企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望(wàng)成为行(xíng)业新(xīn)引领(lǐng)者(zhě)。

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