核(hé)心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的(de)收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息(xī)率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较(jiào)高，纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资(zī)收(shōu)益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的(de)收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而(ér)且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因此银(yín)行板块的(de)配(pèi)置安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分(fēn)母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了(le)其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所(suǒ)研(纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思yán)究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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