5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医(yī)药(yào)行(xíng)业的基本面(miàn)鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的(de)估(gū)值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业(yè)的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企(qǐ)业(yè)的产品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不(bù)快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的(de)分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具有确定性的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服(fú)务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下(xià)移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的(de)下移，通过城市三(sān)级(jí)医院的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的(de)出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的(de)个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得到(dào)优化(huà)，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基(jī)层(céng)医疗(liáo)机构的采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域(yù)的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗(liáo)器械市场的快(kuài)速(sù)发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入(rù)医(yī)院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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