近(jìn)日，国内上市交易的4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金陆续公(gōng)布(bù)了一季(jì)报(bào)。在一季度商品市场整体(tǐ)下(xià)跌的(de)背(bèi)景下，4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金也表现不佳，仅建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受(shòu)投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益(yì)和利润方面，一(yī)季度，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益1新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色(sè)金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区(qū)别？4只公募商品期货基(jī)金在(zài)一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收益指基金本期(qī)利息(xī)收入、投(tóu)资收益(yì)、其(qí)他收入（不(bù)含公允价值变动收益）扣除相关(guān)费(fèi)用和信用(yòng)减值损失后(hòu)的余额，本(běn)期利(lì)润为本(běn)期已实现收(shōu)益(yì)加(jiā)上(shàng)本期公允价值(zhí)变动(dòng)收益。

　　期末(mò)基(jī)金资产净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超(chāo)过10亿元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告(gào)期内，仅建(jiàn)信能源化(huà)工期货(huò)ETF实现(xiàn)正(zhèng)增(zēng)长，净值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF净值(zhí)增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他(tā)3只商品期货基金均受到(dào)净(jìng)申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较期初增(zēng)加(jiā)2300万新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份(fèn)额较期初(chū)增加700万(wàn)份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要(yào)原因有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消息在(zài)资(zī)本市场持续发酵，导致(zhì)了原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕价格下(xià)挫(cuò)；其次，国内现货供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个月国内大豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏(lán)，春节后一段时(shí)间一(yī)般(bān)是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价(jià)格持续下行(xíng)，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得(dé)豆粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和运作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季(jì)度白银在初(chū)期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月(yuè)份又很快(kuài)反弹至年初位置。黄金较白银表现(xiàn)更为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期(qī)走势主(zhǔ)要(yào)受(shòu)制于白(bái)银(yín)工业属性及美联储加(jiā)息预(yù)期升温影响，白银(yín)表现出更高的波动性。后期(qī)则主(zhǔ)要是欧美银行业(yè)出(chū)现(xiàn)流动性(xìng)危机，导致避新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉险情绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降(jiàng)低了市场对于美联(lián)储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货(huò)币政策(cè)调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继续(xù)主导贵金(jīn)属行(xíng)情，同时也需关(guān)注(zhù)突发地缘政治、金(jīn)融体系的(de)流动性风(fēng)险、新兴经(jīng)济(jì)体债务(wù)风险等黑天(tiān)鹅(é)事件的(de)影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵图显示美联储今年或(huò)还有一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于(yú)高(gāo)位，宏观环境对贵(guì)金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议(yì)择机积(jī)极配置。

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