自2022年底以来，A股市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出(chū)积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调(diào)仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了基(jī)金经(jīng)理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘(sōng)也对(duì)市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但(dàn)直(zhí)言客观上当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定(dìng)价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基(jī)金君(jūn)整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在(zài)今年一季(jì)度仓位(wèi)基本都维(wéi)持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基(jī)金(jīn)一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金(jīn)中规模(mó)最(zuì)大的一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选，由(yóu)去年末(mò)的股票市(shì)值(zhí)占基金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一(yī)季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的(de)易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末(mò)的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一(yī)季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去(qù)年底的差不多的(de)港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来(lái)说，调整幅(fú)度较大的是易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一(yī)季度(dù)末该(gāi)基(jī)金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道(dào)，在一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常(cháng)在季报(bào)中谈及，投(tóu)资(zī)者需要时刻(kè)保持一种克制(zhì)而理性的(de)心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大量的行(xíng)动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到机会时(shí)全力出(chū)击(jī)。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹精选一季(jì)度末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其第(dì)二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯(xùn)控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增加了(le)消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市(shì)场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)药明生物退出前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达(dá)优质企业三年(nián)持有(yǒu)的头号重仓股为(wèi)贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去(qù)年底这四只基(jī)金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精(jīng)选的第(dì)一(yī)大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经推出了(le)前十大(dà)重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超(chāo)过千(qiān)亿的(de)基金经(jīng)理，但(dàn)近两年(nián)A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规模基本和(hé)去年底持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居基金行业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤(kūn)每次在季报中都会清晰写(xiě)道(dào)自己(jǐ)的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报(bào)中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者可(kě)以(yǐ)用很长一段时间来(lái)充分(fēn)观察(chá)公司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己(jǐ)的成(chéng)功(gōng)和巨大的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再买入(rù)也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积(jī)累体现在(zài)对基本(běn)面分析(xī)方法的理解和对具体(tǐ)行业和(hé)企业的洞察，所有这些都(dōu)使(shǐ)投资者(zhě)未来(lái)更可能做出对(duì)具体投(tóu)资标(biāo)的(de)内在价(jià)值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累的(de)重要(yào)性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如(rú)果将投资贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期复(fù)合回报(bào)作为终级目(mù)标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一(yī)目标(biāo)的最重要保障，选择一(yī)条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)。我们会参(cān)考全球产业升级(jí)的经验，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一(yī)个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力(lì)并(bìng)跨行业(yè)选出好(hǎo)的(de)公(gōng)司(sī)。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好(hǎo)公司不(bù)是好股票的唯一(yī)情(qíng)形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报(bào)告并对(duì)财(cái)务数(shù)据进行系统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的(de)所(suǒ)有(yǒu)经(jīng)营活动都会(huì)反映在财务数据(jù)中，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检(jiǎn)验并(bìng)修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知(zhī)。如(rú)果能(néng)对一家公司过(guò)去和(hé)当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司(sī)都经历(lì)过短期的经营业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡，经(jīng)历(lì)过(guò)市场先生态(tài)度(dù)的冷(lěng)暖，但它(tā)们(men)成功的模(mó)式往往没有变(biàn)化(huà)，通过深入的研(yán)究(jiū)并抓住这些关键的因素，是(shì)能(néng)够一路坚(jiān)持下来的重要因素(sù)，也通常意(yì)味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽前三的基(jī)金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇(pǒ)受(shòu)关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末(mò)该基(jī)金(jīn)保持较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季度(dù)持(chí)仓结(jié)构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股均出现在该(gāi)基金去年四(sì)季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年(nián)一季度(dù)，表现两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了较好的(de)行业为新科技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代(dài)表的高端制造业(yè)资产(chǎn)经历了下(xià)跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金(jīn)分流可能(néng)是高(gāo)端制(zhì)造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出(chū)了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及(jí)后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和(hé)增量价值(zhí)积累的公司(sī)。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当(dāng)前(qián)市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间(jiān)维度(dù)预(yù)期也呈现分化，因此短期(qī)内市(shì)场在主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预(yù)见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人而(ér)言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是(shì)三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上(shàng)较为知(zhī)名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整(zhěng)投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方达新(xīn)经济基(jī)金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示(shì)，一季(jì)度(dù)中(zhōng)国经济整体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费和企业投(tóu)资的(de)信心恢(huī)复会有一(yī)个(gè)过程，因此短期(qī)持(chí)续(xù)加两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了杠(gāng)杆的动(dòng)力(lì)不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这(zhè)是否(fǒu)只是当下复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的(de)减产行为进一步增强了未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块获得了(le)边(biān)际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地(dì)产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括行(xíng)业上用(yòng)医药替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆向增持(chí)了一些(xiē)由于短(duǎn)期(qī)基本面一般(bān)或者机(jī)构调(diào)仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间(jiān)较大(dà)的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季(jì)度位列前五大(dà)重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮液，新进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的(de)贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比上一个季(jì)度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工(gōng)龙头中的(de)巨化(huà)股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题(tí)我们也(yě)进(jìn)行了积极的研究(jiū)，方向上非(fēi)常(cháng)认同其很可能是一次全(quán)新的技术革命，将极大(dà)提升全(quán)社会的生(shēng)产效率(lǜ)，但客(kè)观(guān)上我们当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力(lì)，尤(yóu)其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买(mǎi)入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投(tóu)资(zī)理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及(jí)再定价(jià)，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己(jǐ)最新的投资(zī)感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨跌带来的(de)多(duō)巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通过深入研究获得超额(é)认知(zhī)、并最终(zhōng)映射(shè)到投(tóu)资上来获得内啡肽(tài)。投(tóu)资和人(rén)生一(yī)样，每天(tiān)都(dōu)可以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的其实也就是(shì)那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在每一(yī)次关(guān)键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们(men)重启了与世(shì)界(jiè)的链接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的(de)声(shēng)音和(hé)举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段，我(wǒ)们(men)可能(néng)真的(de)只需要(yào)一点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正(zhèng)循环。一(yī)如当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们(men)也衷心的希(xī)望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十(shí)大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是(shì)一家以第(dì)三(sān)方医(yī)学检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大(dà)网络、大服(fú)务、大样本和大数据(jù)”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服(fú)务(wù)。

　　除(chú)了(le)金域医学之外，基(jī)础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季(jì)报中回(huí)顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年(nián)后，一季(jì)度实体经济(jì)进入了复(fù)苏的阶(jiē)段(duàn)。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标在(zài)3月(yuè)份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施(shī)的一些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥(huī)作用持续的进程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)依(yī)然处于长周(zhōu)期中很有吸引力(lì)的位置(zhì)，当下权(quán)益(yì)市场处(chù)在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困(kùn)难终将找到解(jiě)决的出(chū)路(lù)。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回报(bào)水平的是相当合适的。未来(lái)我(wǒ)们依然会致力于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值，去(qù)翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季(jì)报披露(lù)时(shí)反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场(chǎng)短期(qī)趋(qū)势(shì)的可靠能(néng)力(lì)，而(ér)把精(jīng)力集中在(zài)耐(nài)心收集具(jù)有远大前景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待公司(sī)自身创(chuàng)造价值的实现和市场情(qíng)绪在未来(lái)某个时点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来的资本市场收益是成(chéng)长型基金获取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的(de)主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦(yàn)春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场(chǎng)，也(yě)值(zhí)得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化(huà)不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自(zì)下而上(shàng)精选个股而非(fēi)择时的投资风(fēng)格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最(zuì)大(dà)，一季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对(duì)国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈(yì)气氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将(jiāng)是(shì)今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化(huà)需要(yào)一个过程，特(tè)别是居民(mín)和中小企业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事件(jiàn)，消费(fèi)今(jīn)年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的社(shè)融(róng)和地产数据(jù)分(fēn)析(xī)，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过(guò)快带(dài)来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多(duō)是流(liú)动(dòng)性问题，底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)问题不(bù)大，海外央行及时(shí)救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家(jiā)通胀和金融风(fēng)险并(bìng)存，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国(guó)家之(zhī)家沟通对(duì)话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之(zhī)外，我们可(kě)以将目(mù)光更多(duō)放在(zài)微观(guān)企业层面。可以看到很多(duō)公司在过(guò)去几年(nián)始终做(zuò)正确(què)的(de)事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大(dà)。不必(bì)总(zǒng)是关注(zhù)宏观数(shù)据，多看看(kàn)微观企业(yè)变(biàn)化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻(xún)找(zhǎo)投(tóu)资机会。期(qī)待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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