申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业(yè)，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的(de)是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的(de)重点领域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)具备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上市公(gōng)司科技含(hán)量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需(xū)求(qiú)萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素(sù)致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集(jí)成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入(rù)居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头部(bù)企业营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业(yè)平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本(běn)助力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业处于国(guó)产替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下(xià)的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五(w朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁ǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业(yè)的归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关(guān)客户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行(xíng)业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行(xíng)业第(dì)92名，其(qí)较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)分析时(shí)，发现存货(huò)周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产品流通(tōng)速度(dù)变慢朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁，影响企业(yè)现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营风险指标反映行(xíng)业是(shì)否面临(lín)库存(cún)风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意(yì)义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的(de)13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价(jià)销(xiāo)售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提(tí)升(朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需(xū)要不(bù)断通过研发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率和(hé)增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支(zhī)持双(shuāng)模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产(chǎn)品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的(de)企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司实现(xiàn)了(le)批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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