4月中国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生产及(jí)物流(liú)景气度环(huán)比有所回落，但(dàn)低基数效应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比增(zēng)速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费(fèi)品零售总额同(tóng)比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主要受去年(nián)4月(yuè)低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基(jī)数提振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投资降幅(fú)略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价(jià)格持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义出口(kǒu)增(zēng)速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录(lù)得(dé)880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数(shù)及外贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速(sù)维持高位。

　　6）货(huò)币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持(chí)较(jiào)高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度(dù)环比有所(suǒ)回(huí)落，但低基数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上(shàng)游工业开工(gōng)率(lǜ)总体持(chí)稳：焦(jiāo)化开工率环比上行(xíng)3个百分点、高(gāo)炉开工(gōng)率环(huán)比回升2个百分(fēn)点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物(wù)流(liú)指数(shù)环(huán)比有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指数较3月均(jūn)值环比下行7％，较(jiào)21年同期降(jiàng)幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从(cóng)3月(yuè)的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业生产(chǎn)景气(qì)度环比有(yǒu)所下(xià)行，但受(shòu)去年同期低基数(shù)提振同比有所上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电(diàn)子等受(shòu)疫情影响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社(shè)会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低(dī)基(jī)数影响。4月居民(mín)出行(xíng)及消费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客(kè)运(yùn)量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影票房较3月(yuè)均(jūn)值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品(pǐn)牌出台降价政(zhèng)策及车(chē)展(zhǎn)等(děng)线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居(jū)民此前(qián)受抑(yì)制(zhì)的旅游需求得到集中释放，国内旅(lǚ)游(yóu)出行(xíng)人数(shù)及总收入(rù)均超(chāo)过(guò)2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费(fèi)恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费(fèi)倾向尚未修复至疫(yì)情前水(shuǐ)平（参考2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《快(kuài)评：五一假期消(xiāo)费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基(jī)数(shù)提振，预计当月总投(tóu)资(zī)同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业投关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右(yòu)。高频数据显(xiǎn)示4月以来地产需求(qiú)较3月有所走弱，房建开工节奏也(yě)有所放缓。4月30大中城(chéng)市销售面积较2021年(nián)同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城(chéng)二(èr)手房销售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地(dì)成(chéng)交方面，4月百城(chéng)土(tǔ)地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截(jié)至4月(yuè)28日玻璃库存较3关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些月同期(qī)下(xià)行(xíng)24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材成交量环(huán)比较3月同(tóng)期分别(bié)下行(xíng)0.2个(gè)百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注(zhù)：1）地(dì)产民企(qǐ)拿地及在手(shǒu)资(zī)金情况能否回暖，地(dì)产新开工能(néng)否回升；2）地(dì)产销售动能能否再度上行。基(jī)建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年(nián)同(tóng)期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继(jì)续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格(gé)持(chí)续回(huí)落但核(hé关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些)心(xīn)CPI仍有韧性，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外(wài)经济动能(néng)减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食品(pǐn)价格下(xià)行(xíng)：4月(yuè)农(nóng)产品批(pī)发价格(gé)200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品(pǐn)价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义(yì)乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行(xíng)：一(yī)方面，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一(yī)方面，海外(wài)经济动能继续(xù)减弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价(jià)格(gé)总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及金属价格走弱(ruò)（矿产价(jià)格(gé)指(zhǐ)数(shù)-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可(kě)能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分(fēn)点，鉴(jiàn)于(yú)3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参(cān)见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口(kǒu)或保(bǎo)持较高增长》）。此(cǐ)外，我国(guó)和亚太、非(fēi)洲、甚至拉(lā)美的(de)一体化(huà)产业(yè)链(liàn)、需求链的格局不断(duàn)优化，出(chū)口(kǒu)增长韧性(xìng)可能(néng)超(chāo)预期（参见《中国出口产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预(yù)计4月新(xīn)增人(rén)民(mín)币贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业(yè)中长期贷款延续年(nián)初至今的较强势头、购房需求(qiú)回升背(bèi)景下房贷/居民贷(dài)款需求(qiú)有望继(jì)续(xù)企稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具继(jì)续带动(dòng)基建投资和企(qǐ)业中长期(qī)贷款增长(zhǎng)，信贷(dài)周期或继续保(bǎo)持强(qiáng)势。信贷推动下，社融同比(bǐ)增(zēng)速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资(zī)较去年同期略有走(zǒu)弱。财政方(fāng)面(miàn)，去年留(liú)抵退税低基数下，财(cái)政收入增长(zhǎng)有望回升；财政(zhèng)支出、尤(yóu)其民生和基建相关支出(chū)有望保持较快增长——预计政策性银(yín)行金融工具仍是近期准财(cái)政的主要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏(sū)不(bù)及预期(qī)、稳地产政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些