金融(róng)界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道是(shì)出(chū)于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力(lì)提供以酱香(xiāng)型为主的(de)次高端白酒产品的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型(xíng)、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及(jí)中国(guó)白酒行业(yè)中提供三(sān)种香型白酒的第(dì)三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部(bù)的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别(bié)占公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对(duì)其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人(rén)吴(wú)向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联(lián)集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了他的(de)白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男(nán)足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担任金(jīn)六福形象代(dài)言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金(jīn)六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告(gào)投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板(bǎn)块(kuài)。涉(shè)足金融(róng)、文(wén)化(huà)旅游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也(yě)一(yī)举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币(bì)财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)方差分析英文缩写，方差分析英文翻译初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原(yuán)因在于城市化，大部(bù)分劳(láo)动人口(kǒu)从农村(cūn)转移(yí)到城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空间基(jī)数变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组各价格(gé)带白酒节前(qián)和节后的(de)终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价(j方差分析英文缩写，方差分析英文翻译ià)格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以待(dài)。

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