近(jìn)期(qī)“中特估”成为(wèi)A股(gǔ)市场热门话(huà)题，外(wài)资机(jī)构加强研究。不少国(guó)企、央企上(shàng)市(shì)公司已获外资显著加仓。外资(zī)机构认为(wèi)：国企已成为(wèi)“市场关注焦点”，中国国企已(yǐ)迎(yíng)来积极信号，投资者可从中(zhōng)挖掘(jué)盈利能力持续改(gǎi)善的标的，从而(ér)获得长期稳健的投资回(huí)报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最(zuì)多的10只股票为洛阳(yáng)钼业(yè)、中(zhōng)国石化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商银行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远(yuǎn)海控、五粮液(yè)。不少国企公司(sī)股票跻身其中。期间，吸金前十大公司分别吸(xī)引10亿到(dào)20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北(běi)向资金(jīn)净(jìng)流(liú)入额前十(shí)的(de)股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财(cái)报公布，不少(shǎo)全球主权投资机构跻身(shēn)国(guó)企(qǐ)的前十大(dà)的股东行业(yè)。例如，一季度报告显示(shì)，阿布达比投资局、科威特政府投(tóu)资局等多家(jiā)主权(quán)财富基金(jīn)增持(chí)多家(jiā)国(guó)企央(yāng)企A股上市(shì)公司股票。例如科(kē)威特政(zhèng)府投资局(jú)增持中青旅、中国重汽。阿布达比(bǐ)投资局一(yī)季度(dù)增(zēng)持了浦东金(jīn)桥。挪(nuó)威央行一季度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金(jīn)截止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国(guó)焦点基(jī)金，截至4月底的前十(shí)大(dà)重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银(yín)行(xíng)、建(jiàn)设银(yín)行、中(zhōng)国(guó)石化、华润(rùn)置地、中银航(háng)空租赁、中升集团、百度等，含不少国(guó)企(qǐ)公司。而基金在(zài)4月对这些国企进行了(le)幅度不(bù)一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到成(chéng)为焦点

　　外资中(zhōng)关(guān)于中国国(guó)企公司的讨论热度正在上升。

　　富(fù)达在(zài)最新一(yī)篇研(yán)究(jiū)报告中解释了他们对于国企改革的(de)看法。报告认(rèn)为，在中国国企改革并(bìng)非新(xīn)鲜事(shì)，但是这一次国企改革(gé)事关重大(dà)。而资本(běn)市(shì)场显然已经关注(zhù)到了“国企(qǐ)”主题。举例(lì)来说，放在平常，中国中铁可(kě)能是(shì)乏人问(wèn)津的防御性公司(sī)。它(tā)虽然有稳(wěn)健的基本面，收益(yì)预期也尚可，但是可能不是大家热衷追(zhuī)捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股(gǔ)价已经上(shàng)升了43.88％。其它(tā)的国企(qǐ)股价(jià)在2023年也有不俗表(biǎo)现，包括(kuò)中(zhōng)石化、中(zhōng)国铝(lǚ)业等(děng)。这背后的(de)原因可能(néng)包括：随着高层重提“国企(qǐ)改革”，投资者认(rèn)为(wèi)相关方面或敦(dūn)促国(guó)企改善治理等以增加股东(dōng)回(huí)报(bào)。

　　中国中铁(tiě)股价走(zǒu)势，来(lái)源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，一(yī)般说来外(wài)资机构持仓中(zhōng)更倾向于私(sī)营部门，这与他们的(de)选(xuǎn)股(gǔ)标(biāo)准相(xiāng)关。基于公司的股东回报等(děng)标准，不少(shǎo)国企公司在过(guò)去(qù)难以进入部分外资的选股(gǔ)池子。例如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非(fēi)金(jīn)融类国企(qǐ)公司截(jié)至去年年底的(de)平均每股盈利水平仍低于10年前(qián)2012年水平。这说明国企公司的资本效率还有很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外资投资者(zhě)认为国企(qǐ)长期的低估值为投资(zī)者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被低估了(le)。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国企改(gǎi)革能够(gòu)取得成效，投(tóu)资者会重估国企的(de)投(tóu)资(zī)者价(jià)值。投资者(zhě)对于能够持续(xù)提供良好的股东回报的公司是愿意支付(fù)溢价的(de)。例(lì)如，贵州茅台过(guò)去20年(nián)的(de)平(píng)均(jūn)每年的净资产回报率(lǜ)在20％以上(shàng)。这(zhè)是为什么贵(guì)州(zhōu)茅台可(kě)以10倍的市净(jìng)率交易的重要原(yuán)因之一(yī)。除了房地产(chǎn)行业(yè)，目前来看大(dà)部分国企的市净率低于私营企业。

　　除(chú)了(le)股东回(huí)报(bào)，国企如(rú)何与(yǔ)投资者互(hù)动，增强透明性是(shì)全球投(tóu)资者关(guān)注的问题。此外，投资者关注的其它(tā)问题还包括：对于(yú)国(guó)企(qǐ)来说，如何在服务国(guó)家(jiā)战略的同时增(zēng)强它的商业效率，如何(hé)改(gǎi)善激(jī)励(lì)措施等。尽管这次改革(gé)的(de)成效(xiào)仍(réng)待(dài)时间检验，但是“注重(zhòng)股东回报”是被资本市(shì)场认可(kě)的路线。

　　高盛：国(guó)企主(zhǔ)题具可持续性

　　高盛亚太首席股票(piào)策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国企主(zhǔ)题受(shòu)到(dào)关注，可(kě)能个(gè)别(bié)股票有一定量的“炒作”资金参(cān)与，但是有充(chōng)分的理由认(rèn)为国企主题是(shì)可持续的。

　　首先(xiān)，相(xiāng)当一(yī)部分公司估值仍然很(hěn)低。虽然它已经从(cóng)极低的(de)水平上升，但总体(tǐ)来说，国有企业的市(shì)盈率仍(réng)然(rán)在10倍左右(yòu)，这不(bù)是一个高的数字。

　　其次，如(rú)果公司能够继续改善他们的财务(wù)表现，提(tí)高每(měi)股盈利水平和利润增长，并通过股息或股票回购，将利润分配给股东。这(zhè)些(xiē)都将成为(wèi)股票(piào)价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角(jiǎo)度(dù)看(kàn)，他(tā)们对国企(qǐ)的(de)持黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗有或配置仍然相当保守(shǒu)。因为如果(guǒ)回(huí)顾(gù)过去(qù)的5到10年，大多数(shù)境外的观点是看好(hǎo)上市民营(yíng)企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前，许多外资投(tóu)资组合经理只(zhǐ)关注经济(jì)的私营部分。随着(zhe)事态改变(biàn)，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源公司估(gū)值远远低于全球同行。不(bù)排(pái)除有些(xiē)公司会受到地缘政治因素，但全(quán)球仍有资(zī)金（例如中东地(dì)区的资金）受地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一(yī)些过往被认为(wèi)乏味无(wú)趣的行业(yè)部分公司(sī)的股价有了非常显著的(de)回升，还有类似(shì)的机会可以挖(wā)掘黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任(rèn)何市场(chǎng)，投资都必须(xū)持有前(qián)瞻性的观点。如果等到所有(yǒu)的证据(jù)都摆(bǎi)在面前(qián)，那么他(tā)们已(yǐ)经(jīng)被市场价格反映出来(lái)，因为市场总是预先反应。所以(yǐ)我们永远不会(huì)有百(bǎi)分百的确定(dìng)性或(huò)信心。一些积极(jí)的(de)变化正在发生。“如果问过(guò)去(qù)多年，通过观察中国市场我们学(xué)到了什么？我们学到(dào)的(de)重要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国(guó)企已经迎来了(le)积(jī)极的信(xìn)号”。投资者需要一些机制(zhì)来从大量的国有(yǒu)企(qǐ)业中(zhōng)筛选(xuǎn)出有更高成功机会的(de)企(qǐ)业(yè)。

　　高(gāo)盛试(shì)图(tú)找到符合政府(fǔ)政策导向(xiàng)、管(guǎn)理层(céng)有改(gǎi)进动力、有客观(guān)证据显示其盈利能(néng)力已经改善的企业(yè)。同时，这些企业所(suǒ)处的行业(yè)整体收益增(zēng)长、有良好的资产负债(zhài)表和低债(zhài)务水平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道(dà黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗o)，即使外(wài)国(guó)投资者很(hěn)重要，真正决定(dìng)价格的还是国内投(tóu)资者。如果外国投资者对国有企业的兴趣增(zēng)加，那将(jiāng)是对国(guó)有企业股价的额外推动力。

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