大(dà)家(jiā)周(zhōu)末好，先来(lái)看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入(rù)最高战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升到(dào)最高等级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上(shàng)行！这(zhè)一(yī)数据创年(nián)内新高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年(nián)将多次降息(xī)。但(dàn)他(tā)们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期(qī)货(huò)的押(yā)注(zhù)，今(jīn)年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的(de)预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以及(jí)债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的(de)可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板(bǎn)块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货(huò)日(rì)报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席(xí)分析师高明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一分化的(de)根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能(néng)源危机(jī)在期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收(shōu)储目(mù)标价(jià)位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原(yuán)油的(de)成(chéng)本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而(ér)言，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因素的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调(diào)可(kě)能，成(chéng)本端难(nán)以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤(méi)企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的(de)持续(xù)走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的(de)终端工厂，在(zài)经(jīng)历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大(dà)的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算来(lái)看，行业(yè)整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现(xiàn)货(huò)价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润并(bìng)没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能(néng)不断扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增(zēng)的产能(néng)，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去产能的(de)阶段，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来(lái)，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周原油(yó反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗u)整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌(diē)的(de)行(xíng)情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加大力度(dù)打击俄(é)罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原油供需(xū)将进(jìn)一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中(zhōng)国(guó)需(xū)求复(fù)苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，油化工较煤(méi)化(huà)工较强的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成品油库(kù)存均出现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日(rì)的会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国(guó)的收(shōu)储均(jūn)将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利(lì)润反而(ér)出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能(néng)源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前(qián)国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的(de)行(xíng)情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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