昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安(ān)，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示(shì)，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都(dōu)认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波(bō)动可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了(le)存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下一(yī)代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国(guó)没(méi)有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是(shì)否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什(shén)么(me)结果，反正不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪(guài)的(de)事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部(bù)门研究(jiū)适时(shí)启动年内(nèi)第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市(shì)场心(xīn)态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万(wàn)国(guó)期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的(de)重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思)。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或(huò)延(yán)续(xù)低位区(qū)间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(ji保送生是什么意思 如何成为保送生，中考保送生是什么意思ào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没(méi)有出(chū)现能(néng)够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有连(lián)续回(huí)落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过(guò)度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方(fāng)现货(huò)价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年(nián)猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以(yǐ)在(zài)养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修(xiū)复(fù)的空间。建议投(tóu)资者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上可从单边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险。

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