四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以来银行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前(qián)两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的(de)单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要性来(lái)看，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是(shì)延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之(zhī)下(xià)，本(běn)次(cì)调(diào)降利率也被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要释放了(le)两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居民(mín)的(de)短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小行高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一(yī)个(gè)重要(yào)的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上也(yě)强调(diào)“着力(lì)支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释(shì)放的(de)信号(hào)来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策(cè)之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际(jì)存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和(hé)企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个(gè)具有结(jié)算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存(cún)款基本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利率都(dōu)能(nén昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县g)有(yǒu)所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者(zhě)也注(zhù)意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带动居民(mín)与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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