财联社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅是(shì)中(zhōng)国(guó)平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是(shì)13年前(qián)、7年前，邮储银(yín)行更是盘(pán)中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大(dà)涨(zhǎng)归(guī)因为(wèi)两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月(yuè)11日“发(fā)现(xiàn)央企投资(zī)价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则是(shì)沪市金融业(yè)主题(tí)座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较(jiào)长一段时期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩(cǎi)，底层(céng)逻辑(jí)是过去的A股市(shì)场(chǎng)对(duì)部分(fēn)传统(tǒng)行业国央(yāng)企的严(yán)重(zhòng)低配和低估(gū)。说到(dào)A股的低(dī)估值、高分(fēn)红，银行(xíng)为首的(de)大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此(cǐ)前获批的(de)央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅是两份会议通知的(de)推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导(dǎo)意见，要(yào)求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大(dà)的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复苏预(yù)期之下(xià)，中(zhōng)特(tè)估银行概(gài)念(niàn)获得资金的青睐。有了多重(zhòng)消息(xī)的加持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验(yàn)，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块(kuài)走强往往预(yù)示着行情(qíng)的(de)结束(shù)，这一(yī)次历(lì)史(shǐ)是否(fǒu)会重(zhòng)演呢(ne)？多(duō)位受访人士(shì)指出(chū)，这种单(dān)一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银(yín)行板块是(shì)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块行(xíng)进(jìn)，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的(de)表现，中特估有望持续为(wèi)投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银(yín)行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银(yín)行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过(guò)9成涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为的(de)大牛市is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大(dà)涨(zhǎng)早已启(qǐ)动(dòng)，银行(xíng)指数（中信(xìn)）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行(xíng)板块(kuài)，券商股也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷(shuā)新(xīn)近(jìn)两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月(yuè)7日表(biǎo)示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原来(lái)看不起的(de)那些低(dī)增速的企业，现(xiàn)在(zài)反而显得(dé)难能可贵(guì)，因此被(bèi)忽略高分红(hóng)、深度价值的(de)企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一(yī)部基金经理吴(wú)鹏也(yě)表(biǎo)示，银(yín)行股这波快速上(shàng)涨，是其在估值极(jí)度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配合(hé)当(dāng)前经济弱复苏整体回(huí)报率预期下行(xíng)、中特估政策背景下(xià)的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升(shēng)，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等(děng)来了(le)久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅近40％，中(z一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱hōng)国(guó)银行(xíng)涨幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家(jiā)机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值极度(dù)低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预期(qī)极度悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估(gū)值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行(xíng)和招商(shāng)银行，其余银行均处于“破净”状态。在(zài)这一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行目标价估(gū)值最(zuì)保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当(dāng)前板块交易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质(zhì)量(liàng)、让利实(shí)体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行(xíng)股相对于(yú)其他主题(tí)板(bǎn)块更强(qiáng)的优势(shì)，据财通证券研报，国有(yǒu)大行近(jìn)五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资需(xū)要。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股(gǔ)息率也呈逐年提升(shēng)趋(qū)势平均股(gǔ)息率从(cóng)2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调(diào)仓提(tí)供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低(dī)于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高(gāo)股息(xī)策略以其(qí)确定的股息收入和较高的(de)安全边际可以为投资(zī)者(zhě)提供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定(dìng)、估值处(chù)于历史低位(wèi)的银行板(bǎn)块是高股息(xī)策略的理想增配板块。与此同时(shí)，银行板(bǎn)块在一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及(jí)衍生品投(tóu)资部基金(jīn)经理余展昌也指出，与海外(wài)银行对比，在中特估背景下的(de)国内银行仍然(rán)具有(yǒu)较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海(hǎi)外银行还有大(dà)量的商誉，国内银行的(de)估值水平(píng)是偏低的，本(běn)身就有比(bǐ)较(jiào)大的修复(fù)空(kōng)间(jiān)。此外，他还(hái)指出(chū)，国企改革有望使(shǐ)得这些(xiē)问题得到改善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行(xíng)是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着证券(quàn)、银行(xíng)等大(dà)金融板(bǎn)块的走强，有市场(chǎng)观点开(kāi)始担忧市(shì)场(chǎng)行情(qíng)告一段落。对此，市场人士认为，站在(zài)中特估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能(néng)简单做出市场行情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金融板块过去被当(dāng)成(chéng)行情结束(shù)的指标，其背后(hòu)通(tōng)常潜意识映射包括不限于大金融爆(bào)发往(wǎng)往代表(biǎo)市(shì)场(chǎng)没有别的方向(xiàng)、市场(chǎng)进入(rù)避险状(zhuàng)态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严(yán)重(zhòng)等。但(dàn)从当(dāng)前的金融股(gǔ)走强来看，市(shì)场表现(xiàn)并不存在上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融(róng)“吸血(xuè)”效(xiào)应(yīng)并(bìng)不强，比如(rú)银行板(bǎn)块近(jìn)期(qī)大(dà)幅放量，成交量约(yuē)为600亿(yì)，作为大市值的(de)板块，这一成(chéng)交量与(yǔ)甚(shèn)至部分(fēn)中小(xiǎo)市值板(bǎn)块成(chéng)交(jiāo)量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块(kuài)本一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石(shí)化(huà)等板(bǎn)块(kuài)也表现较好，因此不能单一地以过去大金(jīn)融上(shàng)涨作为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当下(xià)较为极(jí)端的交易(yì)结构容(róng)易被表征(zhēng)为市场(chǎng)波动(dòng)的(de)前奏，但市(shì)场变量(liàng)影响较(jiào)多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不要单一(yī)映射分(fēn)析。

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