财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银行了(le)解到(dào)，当前(qián)抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品，其平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套利空(kōng)间。近期(qī)出现(xiàn)的收益(yì)率倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行(xí速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉ng)认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据(jù)发(fā)布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差(chà)异(yì)。财(cái)联社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季(jì)度公布的(de)贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指数(shù)飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财(cái)平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发(fā)理财(cái)产品(pǐn)中，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的理财产(速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期(qī)的贷(dài)款利率(lǜ)与发(fā)行当(dāng)期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的(de)差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发(fā)行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个(gè)贷(dài)的定价(jià)理论(lùn)上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期是一致的(de)，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城(chéng)商行(xíng)负责人(rén)对记者表示(shì)，在(zài)贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存(cún)款利率持续(xù)下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响还没完全消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手段包括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降(jiàng)结(jié)构性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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