原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却(què)又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳健增长依(yī)然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响疫情后首(shǒu)个(gè)春(chūn)节(jié)动销(xiāo)战(zhàn)后，今年(nián)一季度白(bái)酒业普(pǔ)遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三年，外部(bù)环境对(duì)白酒造成了不可忽视(shì)的(de)影响，穿透最新的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗压能力(lì)足(zú)够强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性(xìng)增长。但随(suí)着白酒行业集(jí)中度提(tí)升，头部酒企持续向前(qián)，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整(zhěng)周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公(gōng)布(bù)的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别(bié)占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看(kàn)，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优(yōu)势(shì)品牌正在(zài)持(chí)续(xù)拥抱红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销(xiāo)量已经连续多年(nián)下降，行(xíng)业集中(zhōng)度不断提升，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头(tóu)部(bù)酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保(bǎo)持了(le)两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也(yě)在(zài)2022年首次突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的(de)多元(yuán)化，对(duì)于中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长的另(lìng)一个特征是(shì)，在过(guò)去取(qǔ)得了(le)稳定(dìng)增长(zhǎng)和快速发展的企业(yè)，基本(běn)形成(chéng)了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这(zhè)在(zài)年报(bào)中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既往强势(shì)以(yǐ)外(wài)，其(qí)中高端产品销量(liàng)都以(yǐ)超两(liǎng)位(wèi)数(shù)的(de)涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白(bái)酒产(chǎn)业(yè)不约而同都(dōu)在进行产品结构优化。俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打>

　　也正是因(yīn)为产品结构(gòu)优化的需(xū)要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩(kuò)建等(děng)项目，这些(xiē)都是企(qǐ)业(yè)为持续保持结构性增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会(huì)持续走强，并且利用自(zì)身的(de)品牌与品质(zhì)优(yōu)势(shì)，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于品类和(hé)产品(pǐn)的名酒格(gé)局很快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进(jìn)入寡(guǎ)头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一(yī)步变(biàn)成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四(sì)家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是(shì)在各自(zì)省内有一定(dìng)话语(yǔ)权、有较大市场(chǎng)规(guī)模(mó)、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要(yào)么像古井贡酒那(nà)样完(wán)成产品升级和全国(guó)化布局，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇台一(yī)般(bān)衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利、经营(yíng)性现(xiàn)金流的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能(néng)说明问(wèn)题。举例而(ér)言，今年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示(shì)是因为去年同期基数较高，以及公司(sī)主动(dòng)进行(xíng)了(le)策略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子(zi)，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和(hé)名(míng)酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母净利润更(gèng)是下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在年(nián)报(bào)中(zhōng)归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)中，有(yǒu)17家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利率与(yǔ)上年同(tóng)期相比增(zēng)长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关(guān)注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司(sī)总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存(cún)同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况亦能一(yī)定程度上反映当前(qián)渠道的情况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上(shàng)市酒企(qǐ)合(hé)同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展(zhǎn)研究(jiū)院专家(jiā)、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是(shì)我们发现(xiàn)整个(gè)市(shì)场除了茅台供不(bù)应求以外，其他产品都存在价格倒(dào)挂(guà)现象，这(zhè)说(shuō)明除茅台以外社(shè)会库存很(hěn)大，对白酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为酒业重回(huí)正轨发展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及(jí)社会活(huó)动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库(kù)存(cún)会得到很大的缓解，但(dàn)是(shì)区域中小企业仍然会面临不(bù)小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台回(huí)答投资者关于库存(cún)的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三年，受疫(yì)情(qíng)影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库(kù)存积压(yā)。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产(chǎn)能(néng)过剩(shèng)是(shì)不(bù)争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一(yī)。加之消(xiāo)费观念、消费习惯(guàn)的变(biàn)化，即(jí)使是疫情后消(xiāo)费场景大规模(mó)恢(huī)复的前(qián)提下(xià)，白酒去库存依(yī)然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节(jié)都(dōu)在努(nǔ)力，其中(zhōng)最(zuì)关键(jiàn)的是，亟需(xū)库(kù)存消化(huà)能(néng)力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营(yíng)销上大手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周期(qī)中胜(shèng)出。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打