申万一级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，自主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数(shù)上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素(sù)致(zhì)前(qián)5企业(yè)市(shì)占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集(jí)中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素(sù)导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量(liàng)居(jū)前的企(qǐ)业不断上市，并在资本(běn)助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研(yán)发(fā)背景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比(bǐ)不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收(shōu)，半导体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量(liàng)增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōn一个男的长期不碰他老婆是什么原因g)司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业(yè)务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的(de)设(shè)计能(néng)力，公司得到(dào)了(le)相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有参(cān)考意(yì)义。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上(shàng)位置的(de)企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超(chāo)过2个(gè)百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在年(nián)报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业一个男的长期不碰他老婆是什么原因达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在(zài)10％以(yǐ)上，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头部(bù)公司实(shí)现了(le)批(pī)量销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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