5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药(yào)明(míng)康(kāng)德、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(k一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战uài)今年以来持续处于(yú)低位水平(píng)，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行(xíng)情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）存(cún)在一(yī)定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药(yào)板块的营(yíng)收与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入(rù)的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几(jǐ)年(nián)来(lái)，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药(yào)板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有确(què)定性(xìng)的领域之(zhī)一，一(yī)定程度(dù)上或(huò)仍(réng)是今(jīn)年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基(jī)建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医(yī)院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级医(yī)院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市(shì)县范(fàn)围内解决(jué)奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续(xù)推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融(róng)合(hé)”的思(sī)路(lù)，重点加(jiā)强(qiáng)群(qún)众需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战(xué)等专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任务(wù)。随(suí)着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的(de)板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战家继续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规(guī)划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的(de)渠(qú)道和较强(qiáng)的(de)研发(fā)能力。

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