上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一(yī)起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及退(tuì)市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首(shǒu)只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整理期，引发(fā)投资(zī)者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退市而退市的(de)情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多(duō)数上市公司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的(de)可(kě)能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资(zī)者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎(三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿hū)意料，早已在(zài)相(xiāng)关(guān)规则中埋(mái)下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)的，其(qí)发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当(dāng)终止上(shàng)市。过三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌(diē)估(gū)值出现压(yā)缩(suō)的(de)标的。并密(mì)切关(guān)注可转债(zhài)市(shì)场风(fēng)格(gé)变化，及(jí)时调(diào)整配置比例(lì)和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变化。目(mù)前(qián)关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在(zài)退市后是(shì)否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还(hái)拥(yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对(duì)于(yú)信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款(kuǎn)等(děng)相关(guān)要(yào)求(qiú)，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度(dù)上的(de)短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市(shì)场参(cān)与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的投资(zī)方法(fǎ)，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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