美(měi)国债务(wù)上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美(měi)国(guó)国(guó)会众议(yì)院通过(guò)了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的(de)法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务违(wéi)约。根据(jù)美国国会预算(suàn)办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值(zhí)比例(lì)已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每(měi)个(gè)美国(guó)人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国(guó)已(yǐ)103次(cì)调整(zhěng)债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成(chéng)本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基(jī)金报》记(jì)者(zhě)表示，在目前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到(dào)美联储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及(jí)后均(jūn)得到了(le)上调或暂(zàn)停，只是经(jīng)历的(de)时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈(tán)判(pàn)过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参(cān)差(chà)，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能(néng)性非(fēi)常低，但(dàn)此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违约，很多(duō)国家(jiā)和行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得(dé)益(yì)于(yú)较(jiào)佳的(de)盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利(lì)增长较去年第四季(jì)有所(suǒ)改善，有助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的(de)顺(shùn)利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至全球(qiú)面临的(de)一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振(zhèn)市(shì)场情(qíng)绪(xù)。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期(qī)美国(guó)以(yǐ)及全球资本(běn)市场并没有对美国债务上限问(wèn)题(tí)过(guò)度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼(jiān)投资(zī)总监肖令(lìng)君对(duì)记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美(měi)债(zhài)上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化(huà)低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策(cè)略，为(wèi)组合提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险资(zī)产呈现明显的(de)超(chāo)额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因(yīn)为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别(bié)抛售(shòu)一(yī)切资产增乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节持现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出(chū)现此类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节信用市场的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策(cè)略是(shì)做(zuò)空美国(guó)高评级银行（评级下(xià)调、对(duì)手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美(měi)债上限的(de)提(tí)升，将(jiāng)促(cù)进美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财(cái)政支出得到了(le)保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周的(de)美(měi)债谈判关键期(qī)，美(měi)国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随(suí)着美债上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上限法案(àn)，市场关注焦点再(zài)度回到美国(guó)未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高(gāo)，不排除联储还会(huì)继续(xù)加息的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不(bù)会改变，因此预(yù)计加息对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资(zī)本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国财(cái)政(zhèng)部的工作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第(dì)一，美联储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)；第(dì)二，以(yǐ)中(zhōng)国为(wèi)代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联(lián)储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑(yí)会给美(měi)债市(shì)场造成极大(dà)抛压。他总结道(dào)，美(měi)债的(de)重新发行，有可能促(cù)使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了(le)此前暗示未来(lái)还(hái)会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美(měi)联储是(shì)否能(néng)进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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