财(cái)联社(shè)6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年(nián)内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复苏(sū)，叠加(jiā)成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区(qū)域(yù)持(chí)续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的(de)惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思lín)的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的(de)研报(bào)罗(luó)列五大(dà)巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场集中度(dù)仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经过一段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量(liàng)下(xià)滑(huá)，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测(cè)2023年的营(yíng)业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地(dì)区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占据高(gāo)端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发(fā)力。以销量(liàng)最大的(de)华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主(zhǔ)要材(cái)料；下(xià)游(yóu)终(zhōng)端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域由(yóu)部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏(sū)提(tí)价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继(jì)续(xù)突破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的(de)“一世(shì)传奇(qí)”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价(jià)位最(zuì)高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的(de)研(yán)报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整体产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计公(gōng)司(sī)全年(nián)业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端(duān)新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地(dì)生(shēng)根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同(tóng)时(shí)带动公司吨价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋(qū)势，产(chǎn)品风(fēng)味及(jí)应(yīng)用场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋(qū)句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思势，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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