钠电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿投(tóu)资，传艺科技是真跨界(jiè)还是奢望(wàng)，飙涨后又(yòu)腰斩的(de)股价似乎(hū)已(yǐ)经给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕(rào)在(zài)键盘生产商传(chuán)艺科技（002866.SZ）身上(shàng)的最大议题莫过于跨界钠(nà)电(diàn)池。

　　这(zhè)个(gè)热(rè)门又令人遐想的题材搭(dā)配公(gōng)司(sī)释放钠电(diàn)池项目(mù)进展的“积极主动”，在2022年刺激着传艺科技股价迅速飙(biāo)涨4倍，甚至期(qī)间还祭出“七连板”和(hé)“五(wǔ)连板(bǎn)”妖股(gǔ)走势。然去年末以来，抛“利好消息”催涨股价的套路完全(quán)失灵，股价又在4个多月(yuè)时(shí)间(jiān)极(jí)速腰斩(zhǎn)。即便是3月末扔出30亿元定增预案投建年(nián)产5.5GWh钠电池项目(mù)，传艺科技也只收(shōu)获了短(duǎn)暂的(de)上涨，而后(hòu)再未掀(xiān)起波澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，股价过山车式的(de)涨跌折(zhé)射(shè)的是市场对传艺科技(jì)高调跨界钠电赛道故事(shì)的怀疑：从宣布跨界(jiè)到(dào)现在，时间不过(guò)10多月，规划(huà)产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)元(yuán)的(de)传(chuán)艺科技如何(hé)撬动(dòng)54亿(yì)元乃至94亿元的投资(zī)成本(běn)？巨头环(huán)伺(cì)、落地产(chǎn)能骤增(zēng)、锂价(jià)持续(xù)下行，在愈加(jiā)拥挤的(de)赛道上，夸下(xià)海口的(de)产(chǎn)能哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音(néng)又该如何消化？过往投(tóu)资(zī)计(jì)划频(pín)频“跳票”、实(shí)际(jì)效益与预(yù)期天(tiān)差地别等“黑(hēi)历史”在前，“大跃(yuè)进(jìn)”的新(xīn)项(xiàng)目如何让人(rén)信服？

　　跨界钠电(diàn)池，股价“过(guò)山车(chē)”

　　早在20世纪(jì)70年代，钠离(lí)子电池便与锂(lǐ)离子(zi)电池同时期萌(méng)芽，但(dàn)由(yóu)于钠电(diàn)负极嵌钠能力较弱、钠电池能量密度(dù)较低，导致其研发(fā)进(jìn)度大大落后于了锂(lǐ)电池(chí)。直到2020年后，随着钠(nà)电(diàn)关键(jiàn)技(jì)术完成突破以及锂价不(bù)断(duàn)飙升，钠电才作为(wèi)锂电(diàn)“备胎”之一重回人们重视。尤(yóu)其2021年(nián)7月，宁德时代推出第一代钠离子(zi)电池(chí)，掀(xiān)起钠电(diàn)风潮，并将风(fēng)口带到了(le)A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电(diàn)炒作如日中(zhōng)天之(zhī)际，传(chuán)艺科技于(yú)去年6月22日晚间高(gāo)调(diào)宣布(bù)入局(jú)。彼时的公告显示(shì)，公司拟投资3000万元通过全(quán)资子公司江苏智纬电子科技有限公司（以(yǐ)下简称(chēng)“智纬(wěi)电子”） 同海(hǎi)盈汇鑫企业(yè)、自然人杨磊(lěi)和杨崇义合作设立控股(gǔ)孙(sūn)公司江苏传艺钠电科技有限公司(sī)（公(gōng)司持股75％，以下(xià)简称“传(chuán)艺(yì)钠电(diàn)”）。

　　公(gōng)告出，传艺科技(jì)旋即涨停，当日(rì)盘(pán)后公(gōng)司迫不及待召开电话会(huì)议，向合计64名分析师和(hé)个人投资者披露跨界(jiè)钠电的(de)各种细节。根据(jù)规划，传艺科(kē)技钠电池项目中试线(xiàn)2022年投产，一(yī)期(qī)2GWh的(de)产能2023年投产，二(èr)期计(jì)划(huà)新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂(liào)下电话(huà)，股价更加(jiā)疯涨。加上6月(yuè)23日(rì)的涨(zhǎng)停，传(chuán)艺(yì)科(kē)技宣布(bù)跨界后一口气收出7个涨停板(bǎn)，市值快(kuài)速实现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源(yuán)：wind

　　有了钠电消(xiāo)息催涨股(gǔ)价的前车在前，传艺科技(jì)开(kāi)始有意无意(yì)地(dì)“主(zhǔ)动”披露钠电项目进展，而公司股价也往往在公告披露后录得大幅上涨。去年12月5日(rì)盘中(zhōng)，公司股价(jià)一度(dù)摸高至54.44元/股(gǔ)，相较于跨界钠电池前(qián)10元/股左(zuǒ)右的温吞股价，不到半年的(de)时(shí)间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价开始掉(diào)头(tóu)向下，无(wú)论(lùn)其如(rú)何发布“利好”消息，股价也再(zài)难掀大风浪，反而(ér)随着时(shí)间(jiān)的推移，迅速回(huí)落。截至(zhì)4月20日收盘，报(bào)28.14元/股(gǔ)，4个(gè)多月时(shí)间(jiān)已(yǐ)经较(jiào)高点腰斩(zhǎn)。

　　值得一提的是，由于在2022年(nián)6月23日盘后，公司迫切召开电话会并在《投资(zī)者(zhě)关系活动(dòng)记录表》中对外(wài)发(fā)布钠(nà)电池业务未来规(guī)划、技术水平(píng)等涉及公司经营的重大信息(xī)，但(dàn)直至2022年7月9日才正(zhèng)式通(tōng)过《关(guān)于对深圳证(zhèng)券交易所(suǒ)关注(zhù)函(hán)回(huí)复的公告》补(bǔ)充披露相关事项，传艺科技(jì)及公(gōng)司董事长兼总经理邹伟民、时任董秘许小丽还(hái)遭深交所通(tōng)报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看(kàn)传艺(yì)科技(jì)股价“过山车”式(shì)上(shàng)下，背后纵有游资推(tuī)波助澜，但归根结底还是其(qí)资金有限与钠电(diàn)产(chǎn)能(néng)规划“大跃(yuè)进”不匹配无法让市(shì)场信(xìn)服造成的。

　　根据公司(sī)定增预案哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音an>，钠电池(chí)二期5.5GWh项目建成后，公(gōng)司产能将达到10GWh。而根(gēn)据公司此前(qián)对(duì)交易所回(huí)复函(hán)和(hé)2023年度定增预案，公(gōng)司(sī)规划的10GWh钠(nà)电池(chí)项目(mù)的投资(zī)成本约54亿元。其中，土地购置(zhì)及厂房成本(běn)约4亿元(yuán)，10GWh产能(néng)需投入的(de)装修及设备成本约(yuē)50亿元。

　　实际上，传(chuán)艺科技规划的钠电产能远不止(zhǐ)这(zhè)公(gōng)告出来的10GWh。据(jù)传艺钠电官微消息，公(gōng)司董事长邹伟民4月16日在公开场合(hé)演(yǎn)讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金优势，投资50亿(yì)元，新征410亩土地，用30个月的时间，新(xīn)上钠离子电池全供应链项目，逐步形成年产(chǎn)3万(wàn)吨正极材(cái)料、4万吨负(fù)极(jí)材(cái)料、18GWh钠离子电池(chí)、15万吨电解(jiě)液的(de)生产(chǎn)能(néng)力；2022年10底，中试线已(yǐ)经竣工(gōng)投(tóu)产；目(mù)前(qián)，4.5GWh量产线已经开始(shǐ)试产试销，6月(yuè)底有(yǒu)望(wàng)批(pī)量生产。”

　　邹伟(wěi)民公开演讲时提到的(de)钠电产能规划，来源：传艺(yì)钠电官微

　　若按邹伟民的说法，传艺科(kē)技(jì)在上述的54亿元资金外，还需要更多资金，仅另外8GWh钠电池(chí)就(jiù)需要40亿元的投入(rù)。

　　但(dàn)现实是，传艺科技主(zhǔ)营式(shì)微，年赚1亿元的盈利水平显然难(nán)以(yǐ)撬动动辄几十亿的(de)项目。

　　传艺科技主营输入类设备和印(yìn)制(zhì)电路(lù)板（PCB）两大类(lèi)消(xiāo)费(fèi)电子零组(zǔ)件，具体包括(kuò)笔记本/台式机电脑键(jiàn)盘、触(chù)控模组和鼠(shǔ)标等输入类设备及通(tōng)讯(xùn)用板、消费电子、计算机用板等 PCB 产(chǎn)品(pǐn)。

　　2017年上市以来公司经营规模不断扩大，营收(shōu)从2017年的6.69亿元(yuán)起步，逐年递(dì)增，到2022年达到19.99亿元，翻了近(jìn)3倍。但盈利并未同(tóng)步，上市当(dāng)年(nián)公司归母净利润就(jiù)下滑(huá)13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之(zhī)后(hòu)随着行业式微，公司盈利水平起起(qǐ)伏伏，到2022年也(yě)仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而(ér)早在2016年(nián)，公司盈利就已经达到(dào)了9000万元(yuán)，净(jìng)利润增长乏力(lì)可见一(yī)斑。

　　传(chuán)艺科(kē)技业绩变动情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利(lì)陷入瓶颈，账(zhàng)上的资金也并不宽裕。2022年，公司经(jīng)营活动产生的(de)现金(jīn)流量(liàng)净额4.46亿元；截至去年末，公司货币资金仅2.87亿(yì)元，短(duǎn)期借款8.41亿元(yuán)；应收账款5.90亿(yì)元，应(yīng)付账款4.56亿元。

　　那两年半内(nèi)要(yào)拿出54亿(yì)元(yuán)乃至(zhì)94亿元以上的资金投资钠电，钱从哪里(lǐ)来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深(shēn)交所的回函中，传(chuán)艺科技曾详细披露(lù)过2GWh项目资金来源：截至2022年5月31日(rì)，公司(sī)可用(yòng)于钠离子电池项(xiàng)目(mù)的自有资金仅(jǐn)1.61亿元，银行授信(xìn)未使用额度(dù)10.27亿元，足见其在投资(zī)钠电项目时自(zì)有资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技给(gěi)深交所(suǒ)的回函

　　很(hěn)明显，一开始规划的一期2GWh产能，传(chuán)艺科技(jì)就是准备靠银行贷款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增(zēng)加(jiā)10亿元左(zuǒ)右，同样仰仗银行贷(dài)款。今年3月30日(rì)公(gōng)司公(gōng)告称(chēng)，传艺科(kē)技及子公司拟(nǐ)向工商(shāng)银行、农业银(yín)行等组(zǔ)成的联(lián)合银团申请不超过(guò)20亿(yì)元的项目贷款(kuǎn)，用于公司钠(nà)电(diàn)池项(xiàng)目(mù)。根(gēn)据最新(xīn)的(de)调研(yán)记录，“截至(zhì)目(mù)前，牵头(tóu)银行(xíng)已审(shěn)批(pī)通过，参团(tuán)银行(xíng)处于正常的(de)审(shěn)批流程中(zhōng)。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二期(qī)谋定(dìng)增。今年3月30日，公(gōng)司披露《2023年度向特定对象(xiàng)发行股票预案》，拟募资不超过30亿元，其(qí)中的24亿元拟投入钠电池制造二期项目，剩余6亿元补流(liú)。

　　根据(jù)测算(suàn)，二期5.5GWh项(xiàng)目总投(tóu)资额(é)为27.47亿(yì)元，除了(le)定增的24亿元外，还(hái)有3.47亿元的缺口。而为(wèi)补这部分缺口(kǒu)，传艺科技甚至将2020年(nián)定增(zēng)募(mù)投资金(jīn)中(zhōng)的1.75亿元(yuán)变更用(yòng)于(yú)该项目(mù)。

　　简单加总便知，家(jiā)底(dǐ)不厚，传艺科技(jì)10GWh钠(nà)电(diàn)项目只能依赖融资。至(zhì)于(yú)上述(shù)邹伟民公开演讲时提(tí)到(dào)的另外(wài)8GWh的项目资金来源(yuán)，钛(tài)媒(méi)体APP向公司(sī)求证，但截至发稿(gǎo)，仍未获回复。

　　锂价(jià)暴跌，钠电还有优势(shì)吗(ma)？

　　“今年销售不低于10亿元，整(zhěng)个(gè)钠电池全供应链项目计划(huà)到(dào)2024年(nián)末(mò)全部(bù)竣(jùn)工投产(chǎn)，达产达(dá)效后，可实现年销售250亿元。”若传艺科技的钠(nà)电项目(mù)真如邹(zōu)伟民在(zài)近(jìn)日的演讲中所言照(zhào)进现实，几年后公司营收将在(zài)当前基础(chǔ)上翻十几(jǐ)倍。但近来腰斩的股价显示，市场对这个故事并(bìng)不再买账，除了资金实力有(yǒu)限公司外，核心还在其大(dà)干快上(shàng)后产能如何消化(huà)的(de)问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的2023年，包括宁(níng)德(dé)时代、中(zhōng)科海纳(nà)、亿纬锂(lǐ)能(néng)、雅迪等(děng)诸多巨(jù)头在内，已(yǐ)纷纷发(fā)产品、量产并(bìng)大建产能，竞争者初露威胁(xié)，赛道(dào)已然开始拥挤。

　　尽(jǐn)管就披露(lù)的(de)参数(shù)和性(xìng)能来看，传艺(yì)钠电的钠电(diàn)池与巨头们不(bù)相(xiāng)上下，但宁德时代落地奇瑞车型(xíng)、华语新能源(yuán)配(pèi)套雅迪极钠S9等表明，大佬们已经走在前面，率(lǜ)先在两(liǎng)轮电动车(chē)和低速电动车(chē)领域实现装车应用(yòng)。而(ér)传(chuán)艺科技除了在岁(suì)末年初公告与中祥航业、江(jiāng)苏新(xīn)能源(yuán)、德博新(xīn)能源签订(dìng)项目合作或战略合作协议外(wài)，并未官宣重点客户。

　　每每(měi)有投资(zī)者问及客户情况时(shí)，公司都以(yǐ)“目前订单(dān)下游运用覆盖(gài)储能(néng)、低速(sù)电动车(chē)及电动工具(jù)等多个(gè)领域”“公司钠(nà)离(lí)子电池送样(yàng)后客户的反馈(kuì)普遍(biàn)较为(wèi)良好(hǎo)，并已与多名客(kè)户签(qiān)订了销售订(dìng)单”“公司(sī)已与多家知名两轮电动(dòng)车品牌开展送(sòng)样和合作意(yì)向洽谈等(děng)工作”等进(jìn)行回复。至于具(jù)体的(de)客户名称和订单金额，一直语焉不详(xiáng)。

　　且2023年，钠电池产能落(luò)地正数倍级增长。上(shàng)海钢联新能源事业(yè)部钠电池(chí)分析师汪奇告诉钛媒(méi)体APP，2022年钠电(diàn)池项目(mù)落地(dì)产(chǎn)能(néng)有3GWh左右，预计2023年落地(dì)产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数(shù)据则称，到2023年底，预计钠电池(chí)产能将增(zēng)加至21GWh。无论是(shì)哪(nǎ)种(zhǒng)预(yù)测，今年(nián)钠电池(chí)落地产能大幅增(zēng)加(jiā)已(yǐ)可预(yù)见。

　　“参考(kǎo)锂(lǐ)电池行业(yè)产能(néng)利(lì)用(yòng)率，钠(nà)电池(chí)落地的产(chǎn)能中可以实现装(zhuāng)机的在4-5GWh左右，而铅(qiān)酸电池的市场规模(mó)接(jiē)近(jìn)40GWh。前期用于两轮车的钠电池不到5％，后面成本降下来(lái)才会有较大(dà)比(bǐ)例的替代。”汪奇(qí)认为，今年钠(nà)电池只会小批(pī)量应用到多元化场(chǎng)景(jǐng)。

　　然(rán)传艺科技却十分自信，其在(zài)调(diào)研记录中(zhōng)预测，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其(qí)占(zhàn)去了2023年(nián)钠(nà)电池(chí)市场的(de)绝大(dà)部分份额(é)。

　　来源：传艺科技2023年1月(yuè)9日投资者关系活(huó)动记录表

　　需要注意的是，沉寂多(duō)年的(de)钠电池是在(zài)此前锂价飙(biāo)涨的背景下作(zuò)为“替代(dài)”而被推(tuī)到台前的(de)，去年底以来，碳酸锂价格持续下行，4月20日(rì)电碳价格均价已经(jīng)跌至(zhì)18万元/吨。一时间，锂价持续下跌会否影响钠电池商(shāng)业化进程的讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科院院士(shì)欧(ōu)阳(yáng)明高近日就表示：“钠电池(chí)能够起到对锂电池的(de)平(píng)衡(héng)作用(yòng)，平衡锂价，保证锂资源(yuán)的供应安全，不太(tài)可(kě)能成为主流。锂价一便宜，就(jiù)会让钠(nà)离子的发展陷入(rù)被动。”但他也强调，“钠(nà)离子(zi)技术一定要发(fā)展，因为它(tā)是(shì)锂离子电池(chí)的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电(diàn)和钠电建设(shè)成本接近，目前三元(yuán)钠电量产的生(shēng)产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在(zài)0.5元/Wh左右。其进一步向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠离(lí)子电池性能比较(jiào)接近磷酸铁锂电(diàn)池(chí)，高(gāo)能(néng)量密度的也接(jiē)近三(sān)元523电池。目前电碳价(jià)格下跌至16-18万元/吨，锂电(diàn)池(chí)成本大幅下(xià)降40％以上，所以目前已经和钠电池成(chéng)本基本相当；而由于(yú)锂(lǐ)原(yuán)料价格大幅下降(jiàng)，目前铁锂和锰酸锂(lǐ)等电池成本已经优于钠(nà)电池。今年碳酸锂(lǐ)价格在20万以下时(shí)，锂电池(chí)对(duì)钠电(diàn)池有(yǒu)明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电池还(hái)有降本(běn)的空间。兴储世纪总裁助理刘(liú)继茂就告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“待产业链完(wán)善后，规模量(liàng)产后(hòu)钠离(lí)子电池(chí)正、负极(jí)材料价格可降至5万元/吨甚(shèn)至以下，钠离(lí)子电(diàn)池的理(lǐ)论(lùn)BOM成本将(jiāng)低至(zhì)0.40元/Wh。长期来(lái)看(kàn)碳(tàn)酸(suān)锂(lǐ)存(cún)在降价可能，但只要碳酸锂价格高于15万元/吨，钠离子(zi)电池(chí)的成(chéng)本优势就依(yī)然存在，并且随(suí)着(zhe)技(jì)术(shù)不断发(fā)展、产业(yè)不(bù)断(duàn)成熟(shú)，钠离子(zi)电池的降(jiàng)本空间有望进一步打(dǎ)开，该成本临界点仍有进一步下探的可能(néng)。”

　　汪(wāng)奇也称，明年(nián)钠电产(chǎn)业(yè)规模化完(wán)成后，能和(hé)锂(lǐ)离子电池的成本拉开差(chà)距，接近铅酸(suān)电池的(de)成本。但(dàn)能量密度的限制(zhì)，使得碳(tàn)酸锂价(jià)格在15万以(yǐ)上时，成熟(shú)后的钠离(lí)子电池有(yǒu)一定优势；碳酸锂价格在10万左右及(jí)以(yǐ)下时(shí)，钠离子(zi)电池(chí)在动力领域优势较小。

　　钛媒体APP注意到(dào)，包括传(chuán)艺科技在内(nèi)，诸多入(rù)局(jú)钠电池的企业都言锂价下跌无碍钠(nà)电池商业(yè)化进程(chéng)。但随(suí)着锂价持续下降(jiàng)，钠电池利润率下降或也是必(bì)然的。

　　以传艺科技(jì)为例，其在1月9日的调(diào)研记录(lù)中(zhōng)曾表示，公司钠电池(chí)定价主要根据碳酸锂的(de)价(jià)格(gé)，一般给(gěi)到客户的价(jià)格比磷酸铁(tiě)锂便宜(yí)25-30％，且(qiě)定(dìng)价会(huì)随碳酸锂价(jià)格波动(dòng)而波动。

　　缺乏长(zhǎng)远投(tóu)资定力 过往项目频频“跳(tiào)票”

　　资金和产能消化(huà)之外(wài)，市场(chǎng)还担忧传艺科技项目投资的定力。

　　尽(jǐn)管(guǎn)公司(sī)对进军钠电领域雄心勃(bó)勃(bó)，然而钛媒体APP梳(shū)理其过往投资(zī)履(lǚ)历发现，传(chuán)艺科(kē)技在投资(zī)上缺乏长远定力，临时(shí)“跳票”甚至终(zhōng)止募投(tóu)计(jì)划可谓“家常(cháng)便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募(mù)资4.81亿元(yuán)，其中(zhōng)将(jiāng)2.98亿元投(tóu)向FPC生(shēng)产项目，9418.08万元投向薄(báo)膜线路(lù)板生(shēng)产线技改并扩(kuò)产(chǎn)项目。然2018年(nián)4月公司就(jiù)变更募资用途，将(jiāng)FPC生产项(xiàng)目未用的资金1.20亿元和1.04亿元分别用于(yú)3D玻(bō)璃(lí)面板生产项目、轻(qīng)薄(báo)型(xíng)键盘生产(chǎn)项目，已经使用了7737.67万元募资(zī)的(de)FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板(bǎn)生(shēng)产线技改并扩产项目的(de)实施地点从一(yī)厂搬迁至二厂；2021年(nián)6月，再(zài)将该项目的(de)实施地点(diǎn)变更为重庆市合川区工(gōng)业(yè)园区核心区高(gāo)阳路30号(hào)，实施主体则从传艺科技变为(wèi)全(quán)资子(zi)公司重(zhòng)庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投项目则再生(shēng)变。公司(sī)终止实施3D玻璃面板生产项目（已投入募资7445.13万(wàn)元），并将该项目剩余(yú)资金全(quán)部投入(rù)轻薄型键盘生产项目的建设，并将后者(zhě)的产能从1600万台(tái)提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资(zī)，定增募(mù)资6亿元(yuán)，其中的4.20亿元(yuán)用于年产18万平方米中高端印制电路板建设项目。但次(cì)年6月，公(gōng)司将该(gāi)项目中的(de)SMT工(gōng)序实(shí)施地点由江苏省高(gāo)邮(yóu)市(shì)经开区(qū)凌波路33号改建至江苏省高(gāo)邮市(shì)经开区凌波路49号的(de)闲置厂房；2023年3月，传艺科技(jì)再“变(biàn)卦(guà)”，又将该项目剩余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元(yuán)变更用于投入(rù)“钠离子电池制造(zào)二(èr)期(qī)5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变更募投计划的(de)地点、资金乃至项目，直接的后果就是原(yuán)有的投(tóu)入打水(shuǐ)飘、投资效率低下以及建(jiàn)成项目(mù)实际效益与预计天差地别。

　　根(gēn)据招股书，薄(báo)膜线路板生(shēng)产线技改并扩产项目建设期仅12个(gè)月，达(dá)产(chǎn)年可实现(xiàn)销售收入2.24亿元。定期报告(gào)显示，2018年6月30日，该(gāi)项(xiàng)目就(jiù)已(yǐ)经建(jiàn)成。但2019年(nián)-2022年，该项目的效益(yì)分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万(wàn)元(yuán)。

　　而根据(jù)定(dìng)增方(fāng)案，年产18万平方米中高端印(yìn)制电路板(bǎn)建设项(xiàng)目建(jiàn)设期也仅12个月，预计达产年实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年多时间(jiān)过去(qù)了，截至2022年12月31日(rì)，该(gāi)项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效(xiào)益(yì)分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的(de)预(yù)期相去甚远。

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