上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及(jí仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文)退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下(xià)跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等(děng)条款仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文，但由于大多数上(shàng)市公司是(shì)因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动(dòng)破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可(kě)转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑(duì)付(fù)亦存在很大(dà)不确定(dìng)性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎(hū)意(yì)料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着(zhe)出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生(shēng)态在(zài)改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成(chéng)不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随(suí)市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则(zé)制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包(bāo)括可(kě)转债(zhài)在(zài)内(nèi)的投(tóu)资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度(dù)，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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