调油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从(cóng)而能(néng)够(gòu)推升芳烃价格，去年等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待二季度芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场(chǎng)的热度之(zhī)高也正(zhèng)是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期货日(rì)报(bào)记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已连(lián)续(xù)出现了9连(lián)跌(diē)，从(cóng)走(zǒu)势上来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原(yuán)因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于衰退的预期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近(jìn)期(qī)回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工(gōng)特别是(shì)与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时(shí)美国(guó)汽油库存(cún)在4月份去库(kù)速(sù)率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于美(měi)国调油(yóu)需(xū)求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃(tīng)调(diào等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待)油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端的(de)调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调油商提前(qián)准备(bèi)原料(liào)运往美国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调(diào)油逻辑(jí)是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带(dài)来芳烃美亚价差处(chù)于往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需(xū)求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去(qù)年在细节与节(jié)奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临(lín)后(hòu)行情一触即(jí)发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随(suí)后(hòu)调油商对于今年(nián)已经提早有(yǒu)所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季(jì)度(dù)至今韩(hán)国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持相对高位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该(gāi)不(bù)及(jí)去年。“去(qù)年受俄(é)乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供需突然(rán)变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也(yě)可(kě)以(yǐ)看到(dào)，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却(què)回落(luò)，并拖(tuō)累形成(chéng)原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了(le)美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂对(duì)于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋(fù)予期待(dài)，然而有了(le)去年二季度(dù)调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套(tào)利(lì)利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美(měi)国的芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已达(dá)去年(nián)调油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便(biàn)于(yú)其在窗口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价(jià)格的提(tí)振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油(yóu)价波(bō)动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂(liè)解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济(jì)可(kě)能(néng)衰退的(de)背景(jǐng)下调油(yóu)需求(qiú)出(chū)现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石(shí)化(huà)和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年(nián)产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下(xià)游(yóu)消费走弱(ruò)的(de)影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨(dūn)新装置投(tóu)产下北方(fāng)低价货源(yuán)冲(chōng)击华(huá)东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库(kù)压(yā)力(lì)。

　　“目前(qián)看调油逻辑边(biān)际(jì)弱(ruò)化，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开始美国(guó)汽(qì)油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消(xiāo)费(fèi)的成(chéng)色或较预(yù)期大打折(zhé)扣(kòu)，芳(fāng)烃前(qián)期相对(duì)原油的(de)价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归(guī)自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力(lì)合约换月(yuè)，市(shì)场(chǎng)的交易重心(xīn)转向(xiàng)了(le)2309 合(hé)约，在(zài)距(jù)离9月相对较长的时间下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(yú)大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成(chéng)品库存偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向上的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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