近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是(shì)半导体加工过(guò)程中的关键材(cái)料，公司(sī)客户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获(huò)得(dé)大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从(cóng)事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级(jí)磷酸(suān)、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额(é)比兴(xīng)福电(diàn)子当年(nián)食品(pǐn)级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商(shāng)等其(qí)他(tā)行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求(qiú)高(gāo)于一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级(jí)要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过(guò)前(qián)期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原(yuán)报(bào)表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合(hé)伙人对(duì)记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益(yì)是指公司发生的(de)与经营(yíng)业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发(fā)生频(pín)率，影响了(le)真实、公允地(dì)反映公(gōng)司正常盈(yíng)利能力的(de)各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产(chǎn)品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的(de)集成电路用湿电(diàn)子(zi)化学品销售收入(rù)占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时(shí)调高(gāo)了产品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来毛利率还(hái)有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股东为(wèi)上(shàng)市公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的(de)间(jiān)接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集成电路(lù)基(jī)金二(èr)期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集(jí)成电路基金(jīn)二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上会结果的(de)企业(yè)比较少，但不(bù)是没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，处(chù)于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合(hé)信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经(jīng)超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示(shì)，20家(jiā)提交注册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达(dá)到的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年(nián)12月(yuè)对(duì)兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略投资者的(de)增(zēng)值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原(yuán)材(cái)料(liào)、电力(lì)等能(néng)源以及建筑工程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重大经常性关(guān)联(lián)采购金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服(fú)务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期(qī)内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联(lián)采购金额(é)占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一(yī)从事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制的其他公司主营业(yè)务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一季度的(de)业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述(shù)产品产销(xiāo)量同(tóng)比(bǐ)均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特(tè)种化学品、食(shí)品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能(néng)力保持稳(wěn吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢)定。

　　但(dàn)是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度(dù)的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在(zài)平(pí吃肉的生肖有哪几肖，吃肉的生肖有哪几肖呢ng)均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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