四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业(yè)务，通知存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更多是出(chū)于推进(jìn)利(lì)率市场化改革(gé)深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国(guó)有(yǒu)银行一(yī)季(jì)度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受(shòu)多(duō)重(zhòng)因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机(jī)方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的对(duì)公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较(jiào)小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新(xīn)规(guī)对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济(jì)复(fù)苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放(fàng)市场流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持(chí)扩(kuò)大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调(diào)并不等(děng)于政策(cè)利率就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修(x中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单iū)复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没(méi)有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很(hěn)难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题(tí)依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺(cì)激(jī)消费以(yǐ)及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需(xū)提前(qián)1天(tiān)或(huò)7天通(tōng)知银行，即(jí)可(kě)按实际(jì)中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协(xié)定存款利率单(dān)独计(jì)息(xī)的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有一定(dìng)的(de)存(cún)款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一定规模的(de)超额(é)储(chǔ)蓄，降息可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业中戏明星有哪些明星，中戏明星有哪些名单加大(dà)投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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