2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分(fēn)化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增(zēng)长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总体(tǐ)利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去库存阶(ji位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念ē)段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下(xià)，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别(bié)为(wèi)8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于(yú)供(gōng)不(bù)应求的(de)状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母净利(lì)润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参(cān)差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中(zhōng)下游多数(shù)板(bǎn)块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁(bì)垒高，深耕位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成(chén位卑未敢忘忧国,什么意思，位卑未敢忘忧国下一句怎么念g)恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不(bù)足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全(quán)球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高点，多数(shù)硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看(kàn)出(chū)硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季度(dù)，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收(shōu)率等有一定帮助。

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