私募基金运作(zuò)即将迎来(lái)更(gèng)全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社(shè)会公(gōng)开征求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券投(tóu)资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券(quàn)投资基(jī)金纳入(rù)统(tǒng)一规(guī)范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募(mù)证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已(yǐ)登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化(huà)，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金(jīn)、债券(quàn)和场内(nèi)外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投(tóu)资者(zhě)之(zhī)一。中基协结合私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金行业实践，坚持规范(fàn)发展和(hé)问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点问题予以规(guī)范(fàn)，完善(shàn)私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)规(guī)则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作HBC路由器能用WiFi吗管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要(yào)求上，明(míng)确私募证券投资基(jī)金(jīn)初始募(mù)集及存续规模(mó)不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布(bù)了修订后(hòu)的《私(sī)募(mù)投资基金登记备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明(míng)确了私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的(de)是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现(xiàn)基(jī)金资产净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币(bì)的，该私募(mù)证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作(zuò)指引》在(zài)衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集规(guī)模的基础上，增(zēng)加了存(cún)续要(yào)求，这可(kě)以有(yǒu)效避(bì)免《备(bèi)案办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度(dù)越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金开(kāi)放(fàng)申赎(shú)频率不(bù)得高于每月一次(cì)。为(wèi)引导投资者理性(xìng)投资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)采取资产组合的方式进行(xíng)投资(zī)。单只私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该基金净(jìng)资(zī)产的(de)25％；同一私(sī)募基金管理人(rén)管(guǎn)理的全(quán)部私募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不(bù)得(dé)超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策(cè)性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金(jīn)等(děng)中国证监会(huì)、协(xié)会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确(què)禁止多(duō)层(céng)嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等(děng)方式规避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券投资(zī)基金投资于(yú)其他私募证券投资基金或(huò)者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其(qí)他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私(sī)募(mù)基金应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易(yì)异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服(fú)务(wù)，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先(xiān)与公平交易(yì)原则，防范(fàn)利益输送。对量化私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金在交(jiāo)易(yì)系统(tǒng)安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命(mìng)名等方面提出规(guī)范要(yào)求。进一(yī)步细化(huà)对私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募(mù)证券(quàn)投资基金管HBC路由器能用WiFi吗理(lǐ)人和私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金信息报送(sòng)工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实际控制(zhì)人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年(nián)度末合计(jì)基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续(xù)建立(lì)健(jiàn)全流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急(jí)处置(zhì)、关于预(yù)警线与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一次压力(lì)测(cè)试。私募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人应当结合市(shì)场状况和(hé)自身管理(lǐ)能(néng)力制定并持续更(gèng)新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明(míng)确预案触发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人应当对投(tóu)资者资金(jīn)来(lái)源的合(hé)规(guī)性进行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三方下达投资指令(lìng)或者(zhě)自(zì)行负责投资运作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他私(sī)募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资(zī)产管理(lǐ)产品以及其他私募基金提供(gōng)规避(bì)投资HBC路由器能用WiFi吗范围、杠杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要求(qiú)的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期(qī)货日报记(jì)者表示，综合(hé)来看，私(sī)募监管的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现(xiàn)及管理人(rén)的整体(tǐ)运营和服(fú)务水平上，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对存量(liàng)基(jī)金针对不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)提(tí)出差(chà)异化整改要求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的(de)整改给予充分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符(fú)合最低存续规模(mó)等(děng)触(chù)及底(dǐ)线要(yào)求(qiú)的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新增(zēng)募(mù)集规模及投(tóu)资(zī)者，不得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆(gān)比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生(shēng)品交易等(děng)投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量基(jī)金新募集的投(tóu)资(zī)者要求设置不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更的，变(biàn)更(gèng)后(hòu)内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续(xù)期(qī)限发(fā)生变化的，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定明确的(de)基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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